殷哲：《GP生存发展报告》启动，看好中国未来30年创新周期

2018年9月27日，歌斐资产创始合伙人、CEO殷哲先生受邀参加《母基金周刊》主办的“2018年母基金峰会”并发表题为《规范私募股权行业、推动中国经济创新发展》主题演讲。

活动当天，近600余家包括银行、社保、产业引导基金、市场化母基金、中外家族办公室的LP机构和国内一线GP参与了此次峰会。歌斐资产创始合伙人、CEO殷哲先生和歌斐资产私募股权合伙人曾纯先生分获母基金行业意见领袖TOP 10、母基金行业青年领袖TOP 10。 

作者 | 诺亚财富品牌市场中心 王川

作为市场化母基金领军，歌斐资产在会上与《母基金周刊》联合启动了《GP生存发展报告》。

报告以“GP生存发展指数”为核心，从投资者、创业者、从业机构、监管等四个方面开展研究，立足于双方详实的数据库和广泛的调研走访，通过每年一次对中国GP行业发展状况进行记录和解读，致力于构建一副面向未来、展示行业动态的发展图谱，见证中国未来30年创新周期大发展。

中国百年三大周期机会及中美对比看行业时点

宏观维度看中国1949年以来的发展机会，可以划分为三个周期：

1. 第一个周期是1949年-改革开放前，生产要素作为主要驱动模式；

2. 第二个周期是改革开放40年，通过投资驱动整个中国经济的发展；

3. 第三个周期，也是未来每一个人身处其中的周期，是2019年-2048年，通过创新引领中国经济的发展。

只有认清周期的交替点，才能回到本质思考问题。

中国私募股权行业发展20年时间，行业欣欣向荣，从业机构2万多家，从业人员13.7万，已经成为全球仅次于美国的第二大股权投资市场。

较之美国，虽然美国GP个数只有中国的10%左右，但是规模却是中国GP管理规模的7倍，GP平均项目管理数量和单个基金管理规模都远高于中国，我们还有很大的发展空间。

歌斐资产认为，在经历20年粗放式增长之后，中国私募股权行业将会进入一个新的精细化运作和发展的高潮，好戏还在后头。

关键节点政策性规范，将推动行业长期发展，约束是为了更长期的发展。

过去中国金融开放过程中诞生了很多副产品、后遗症，私募股权行业也是鱼龙混杂。在这个背景下，资管新规的推出，可以推动整个市场更长期稳定发展。 

我们研究美国私募股权行业的发展历程，也会发现在其发展轨迹中，很多关键性节点的政策引导，对美国创投和私募股权行业的发展起了很重要的作用。

比如50年代的《美国小企业投资法案》、80年代《经济复苏税收法案》，90年代《金融现代化法案》等等，从若干年后回看，这些政策的影响无疑具有划时代的意义，推动了整个美国私募股权行业的长期发展。

5大“标签”看懂 LP @ 2018

今年我们看到私募股权行业遇到了很多困难和挑战，但任何的危机都是危中都有机。事实上，我们已经看到了一些好的现象，在2018年新形势下中国LP发展有以下5大标签： 

1、多元化

从以外资基金为主，到2015年人民币本土化基金开始繁荣，再到去年政府引导基金、保险基金进入市场，今年社保基金也开始增加投资基金的数量和速度......LP分布正在呈现均衡化、多元化的特征，有利于资金源源不断的供给。 

未来，产业资本入场的意义也非常重大，特别是头部企业通过不断投资创新企业和创新模式，将进一步夯实其现有的商业产业链和商业版图。

2、机构化

随着政府引导基金和市场化母基金的发展，中国股权投资市场的机构化程度也正在逐步提高。

伴随着中国证券基金业协会旗下母基金协会的成立，高净值人群和民营企业家投资理念日趋成熟，社保基金等机构投资者专业能力日趋增强等力量的集结，中国LP机构化趋势逐步加强，LP的投资能力日趋成熟。

LP的成熟，会进一步作用于GP，推动GP的成熟度，形成良性循环。

3、长期化

2005年之前很多人民币基金的期限是5+2年，甚至3+2年，但是现在基本看不到了，要投基本都是8+2年，甚至更长时间。

长期化的原因，一方面是因为市场退出比较慢，另一方面是因为社保基金和保险等长期资本入局。

创业投资是一个长期的投资，每一个商业模式打磨都需要时间来积累，所以一定需要有耐心的资本推动市场的发展。

4、老牌GP成为中心节点

通过20年的发展，头部效应已经形成，很多老牌GP就好比“独角兽”一样，强者恒强，形成资源集聚效应，老牌GP的每个投资举动都会受到市场关注和解读。

5、新锐机构和新产业裂变

私募股权的投资是以合伙制为核心制度，合伙制的核心是人，人的智力资本是最重要的，新生代的裂变是客观存在的刚性需求。新锐机构和新产业也正在随着人的发展而不断裂变出来。

新PE/VC投资的三驾马车 技术、消费、健康

投资本身是基于对于未来的判断。

未来私募股权行业，我对中国有信心的基础就是中产阶级崛起。2030年中国消费市场规模将达到9.7万亿，无论消费升级还是消费降级，都是消费的主体，都有追求更美好生活的需求。这是我们长期信心的基础。

而我们看到创业者也在发生变化，他们跨界的能力、知识的深度都远胜于上一代，常常是带着“降维”和“跨界”的属性来创业。

1、技术领域

数据是最重要的基础设施，是技术驱动的原动力，包括企业大数据、医疗大数据、消费大数据、金融大数据。

以数据科技为基础的各行业改变是长线投资主题。 

2、消费领域

从消费来说，未来更注重的是物质需求的精神化。物质需求不断升级，从物质到精神，从品质到品牌到品位，一直到品格的消费。消费者更重要的是追求性价比高的消费品，而不是只是追求价格贵的物品。

3、医疗健康领域

政策健康行业是政策改革红利下的刚需产业。

人口老龄化、中产健康意识增强等带来的刚性且有惯性的需求；基因诊断、细胞治疗等技术驱动及政策红利；新农合、医保名录、商业保险推动支付体系改革等政策红利，使得医疗行业成为未来最具爆发力的稳健产业。

资管行业未来发展趋势

资管行业现在已经变得非常拥挤，未来将会进入一个优胜劣汰的新周期。

1、退出慢现象长期存在：尤其在一级市场和人民币市场，会促使PE Secondary市场发展。

2、一级市场和二级市场联动越来越紧密：很多二级市场基金开始关注到一级市场晚期项目的投资；一级市场的基金，也需要运用二级市场的投资理念把握市场趋势。二级市场对于一级市场的影响因素在加大。

3、投资者开始更多从币种的配置关注到地域配置，中国全球化发展不会因为中美经贸摩擦而停止，全球化发展是永恒的主题。

4、行业进入强监管的周期，强监管会促使股权市场的健康发展。

5、母基金行业的从业者要更多用直投的眼光来做母基金，通过更深更广地了解基金管理人的投资领域、投资项目和投资理念，基于对项目和行业趋势发展变化的研判，来制定母基金的投资策略。

综合以上原因，歌斐资产坚定看好中国私募股权市场的长期发展，私募股权行业是中国经济持续发展的源动力。

【关于诺亚】

诺亚控股有限公司（NOAH. NYSE）起源于2003年，2010年11月10日率先登陆美国纽约证券交易所，是中国内地独立财富管理行业的开创者。

公司定位于新一代综合金融服务提供商，目前，形成资产管理、财富管理、投资银行、互联网金融四条业务主线，覆盖家族财富管理、高端财富管理、基础财富管理、海外财富管理、房地产投资管理、信贷、保险经纪等业务领域，综合金融服务集团架构成型，总体上具备为中国高净值人士实现全球化、全面资产配置服务的能力。

截至2018年6月底，诺亚控股除已在上海、北京、广州、深圳等81个内地城市设立分公司，业务还遍及中国香港、中国台北、温哥华、硅谷、纽约、墨尔本、新加坡，拥有高素质理财师1495人，为22万名高净值人士提供综合金融服务，可满足客户家族信托、税务规划、移民教育等多元化财富管理需求。

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