研报精选｜财政货币政策释放新信号，电解铝有望迎价值重估

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安信证券：

财政货币政策边际放松，电解铝有望迎价值重估

2018年7月23日，国务院常务会议提出部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展；确定围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措施。重点提出三点：一是积极财政政策要更加积极、二是稳健的货币政策要松紧适度、三是加快国家融资担保基金出资到位。此次会议，国家在宏观政策面给予市场信心，要求财政政策要更加积极，货币政策要松紧适度。

当天沪铝涨1.39%，A股铝板块亦出现大幅上涨。

安信证券认为，铝供给侧持续受到压制，需求侧边际变化至关重要，上半年需求表差强人意。第一，供给侧持续受到压制，相对可控。据阿拉丁、百川资讯数据显示，2018年电解铝新增产能规模约350万吨，普遍预计产量增加约200万吨。在新增产能指标被控制的背景下，铝的新增供应已近乎明牌，市场亦认知较为充分，且由于高成本等因素影响，实际的产量释放低于预期的概率在升高。第二，需求侧上半年基建、地产、汽车产量数据均有些差强人意。2018年上半年电解铝产量同比降2%，而一季度净进口由去年正值转为负值，印证铝表观消费出现负增长。弱需求+高库存的情形确实使得A股铝板块表现遭到压制。

安信证券认为，财政、货币政策边际放松，需求有望迎来显著改善。从2018年二季度开始电解铝库存从高位持续下降，6月铝材出口以及氧化铝出口数据创历史新高，显示需求端已出现一些边际改善。

安信证券指出，货币层面，降准开启，“去杠杆”表述转向“稳杠杆”，资管新规细则执行尺度放缓，以及央行对MLF等的持续续作均释放宽松信号。阿拉丁数据显示，电解铝需求50%～60%来自固定资产投资，一旦下半年宽松政策兑现，投资出现好转，铝需求有望显著改善，安信证券预计下半年电解铝行业将出现60万吨左右的供需缺口，铝板块行情有望出现质变。

安信证券认为，氧化铝价格持续攀高，中铝连城开启弹性生产，成本支撑逻辑逐步应验。中铝7月份对非冶金用氧化铝和普通氢氧化铝进行了三次上调，氧化铝价格的不断上涨显著挤压了电解铝的利润空间。据测算，目前行业平均吨盈利已转负，中铝连城分公司目前54万吨电解铝产能已于7月18日开始弹性生产。

安信证券建议高度重视电解铝块反弹，考虑到供应层面的压制仍在持续，成本支撑效力凸显，以及近期政策层面的宽松信号可能带来下半年需求端的改善，建议关注神火股份（000933.SZ）、云铝股份（000807.SZ）、中国铝业（601600.SH）等标的。

方正证券：

政策推动市场信心恢复，工程机械将乘风而上！

方正证券认为，信心比黄金更重要，在积极的政策之风带动下，宏观经济的悲观预期有望修复，工程机械行业将乘风而上。工程机械龙头企业，未来三年在更新需求托底的基础上，随着渗透率的提升、出口占比不断加大，行业格局优化，龙头企业报表修复弹性大，有望超越周期。上半年在去杠杆，社融规模缩减，流动性紧张等不利因素影响下，市场对工程机械行业持续性的担忧不断加剧。因此，方正证券认为，尽管每个月的挖掘机销量不断超预期，但各龙头企业的股价仍不温不火，实际这说明悲观预期已经反映在上半年股价中。此次会议部署不仅提出积极财政政策要更加积极，稳健的货币政策要松紧适度，并且强调保持宏观政策稳定，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，推动在建基础设施工程资金使用进度，同时要有效保障在建项目资金需求。在此次政策之风带动下，基建项目下半年开工进度有望加快，基建投资增速下半年有望回归常态，市场悲观预期会进一步修复，工程机械持续性将延长。方正证券以国内宏观经济平稳运行为前提，判断工程机械龙头企业未来三年有望保持净利润快速增长，强烈推荐三一重工（600031.SH）、徐工机械（000425.SZ）、柳工（000528.SZ）、恒立液压（601100.SH）、浙江鼎力（603338.SH）、中联重科（000157.SZ）、艾迪精密（603638.SH）等整机和核心零部件龙头企业。