研报精选｜招商证券：基建投资迎拐点 建筑板块配置正当时

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1.招商证券：建筑板块配置正当时

国常会推动积极的财政政策和稳健的货币政策，基建投资将成为进一步扩内需的重要一环。

下半年加快全年 1.35 万亿地方政府专项债发行和使用进度，保障必要基建投资项目资金链，稳增长信号释放，此前大幅下滑至 3.3%的广义基建增速将迎来拐点。其中，加快中西部基建、扶贫及新农村建设有望成为本轮基建反弹的重点。本周建筑行业指数大涨 7.40%，我们认为仅仅是政策面边际改善确认后的预期修正，未来当政策面的改善对行业开始产生实质影响得到证实后，基本面拐点将得到确认。

基建投资迎拐点，国常会提出积极的财政政策更加积极，稳健的货币政策要松紧适度，基建投资复苏预期再起。 从基建资金供给来看，首先专项债 1.35 万亿余量充裕，其次央行两次降准使银行资金得到补充，且窗口指导商业银行增配低评级信用债，保证地方融资平台流动性，使得地方城投融资成本下降，最后上半年财政收入超预期，财政支出有望下半年发力； 从基建资金需求来看，本周李克强总理已提出“扩大有效投资加快中西部基础设施建设” ， 我们认为中西部扶贫建设和新农村建设有望成为重点投资方向。对于建筑行业来说，在政府财政支出加速以及地方融资改善的预期下，建筑央企以及产业链前端设计板块最先受益。

重点推荐具有扶贫概念的四川路桥、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国建筑、苏交科以及葛洲坝，重点关注资金面全面改善后受益明显的岭南股份与东珠生态。 

2.广证恒生：机器人需求持续高增长，国产减速器市场空间巨大

近年来国内工业机器人的需求持续上升。2013～2017年中国工业机器人销量实现高速增长，销量连续多年位居世界各国之首。工业机器人需求的高速增长，带动了上游核心零部件之一——减速器行业的发展。

广证恒生指出，自2013年以来，国内减速器市场容量不断扩大，截止至2017年，我国减速器市场容量已超过25亿元。而据高工产研机器人研究所数据显示，2017年中国工业机器人减速器新增需求量达31.96万台，同比增速超62.23%；预计2018年中国工业机器人减速器需求将超过40万台，市场容量将超过30亿元。

从出货量的角度上看，国内工业机器人减速器的主要供应商仍然是以外资品牌为主，国内市场份额的80%左右由外资品牌减速器占据。由中国产业信息网数据得知，我国2017年工业机器人用减速器需求近18万台。其中，国产主要减速器厂商（剔除上海机电，主要是上海机电为纳博特斯克与国内公司的合资子公司，且其客户群体包含四大家族）出货量占据的国内市场份额约为20%，近80%的市场份额由外资品牌占据。

据了解，国产机器人减速器的主要客户为中资机器人本体企业，主要原因在于国内工业机器人本体企业采购外资品牌的减速器在价格上较四大家族要高出许多。高价差为国产减速器留下发展空间。与日本谐波减速器企业哈默纳科相比，国内主要谐波减速器厂商苏州绿的、来福谐波所产生的谐波减速器普遍要比哈默纳科的产品价格要低上50%左右，极具价格优势。

此外，由于国产减速器几年来的技术积累，国产减速器获得了较大的进步，基本能够满足国内机器人本体企业的需求。现在，国产工业机器人的持续放量，给予了国产减速器充足的发展空间。广证恒生认为，未来国产工业机器人的需求将持续增加。

广证恒生指出，一方面，国内减速器行业仍然处于竞争市场，国产减速器厂商尚未形成垄断局面；另一方面，工业机器人持续高涨的需求给予减速器的是呈倍数级增加的需求量，国内减速器市场存在较大的产能不足。因此广证恒生认为具有先发优势和生产规模化的企业将在未来获得更好的市场竞争优势，建议关注中大力德（002896.SZ）、双环传动（002472.SZ）。