美联储下周第八次加息来袭，新兴市场准备好了吗？

下周市场将迎来美联储9月利率决议，根据市场预期，美联储在本次会议上宣布加息25个基点几乎已是“板上钉钉”。

当前，交易员已经将焦点转移至2019年点阵图中值、决议声明措辞等重点上，而另一件值得投资者特别关注的就是，在以美联储为代表的全球主要央行持续的货币紧缩政策下，当前形势严峻的新兴市场风暴会否进一步蔓延？

美联储决议“点阵图”成市场关注焦点

芝加哥商业交易所(CME)联邦基金利率期货走势显示，美联储9月26日加息25个基点概率已经高达94.4%。若美联储下周如市场预期一般宣布升息，这将是年内美联储的第三次加息行动，也是本轮加息周期中的第八次加息行动。

而就在下周三美联储利率决议公布之前，香港银行业已经对此作出了提前反应，周三（9月19日）晚间， 汇丰银行 宣布，从20日起在香港提高港元、美元、人民币定期存款利率。

因市场对美联储本次加息行动的预期形成高度一致，因此决议结果并无太多悬念，但2019年美联储点阵图中值的变化、美联储决议措辞立场仍是市场关注的焦点。

每个季度，美联储决策者都将更新点阵图，美联储成员都将在点阵图中标出自身对未来数年的利率水平的预期值，因此，这成为市场参与者获取未来货币政策走向的重要线索之一。

根据美国联邦公开市场委员会(FOMC)在6月份公布的预测中值，FOMC成员认为应当在今年剩余时间再进行两次、每次25个基点的加息，然后2019年加息三次，2020年加息一次。

摩根士丹利 预计，2019年和2020年的点阵图中值应保持不变，分别在3.1%和3.4%；富国银行证券预计，美联储今年还有两次加息，2019年料加息三次；此外， 花旗 经济学家预计9月加息，12月维持利率不变，通过在2019年再加息三次，使终端利率达到3%。

此外，值得注意的是，在此前的杰克逊霍尔央行年会上美联储主席鲍威尔表示，他对美国经济表示有信心，并表示他不认为通胀会失去控制；经济过热的风险似乎并不高，逐步加息可能是合适的。

市场认为鲍威尔上述言论偏向鸽派，因此本次美联储利率决议中前瞻指引会否变得更为“中性”更为投资者关注的另一大重点。

美联储加息等三大因素虐惨新兴市场

美联储持续加息的同时，欧洲央行也转向鹰派，以美联储为代表的全球主要 央行 的货币政策紧缩令新兴市场资产大受打击，此外今年4月以来美元反转走强，叠加全球贸易争端等因素共同加重了这一场新兴市场危机。

国泰君安策略 李少君 团队在近日公布的“新兴市场投资的焦虑与展望”报告中亦表示，三项基本因素逆转导致新兴市场交易退潮。

投资新兴市场自2016年以来开始逐步退潮， 2018年有所加速。 国泰君安 李少君 团队认为，这主要来自于三项基本因素的转变：“新兴经济相较发达的成长性优势逆转” +“宽松美元、廉价美元时代终结” +“中国工业经济增速换挡、需求放缓” 。新兴投资者回报预期与风险平价进入修正期，而贸易摩擦成为加速器；经济与币值的压力向资产层面传导，推动新兴交易反转，新兴资本市场的焦虑期正式开始。

今年土耳其、阿根廷等国先后遭遇“股债汇三杀”惨况，年初至今两国本币兑美元贬值幅度均在50%附近；而近期印度意外遭 高盛集团 看空，要知道 高盛 在此前近5年的时间中始终力挺该市场，与此同时印度卢比亦在近期刷新历史新低。新兴市场这场危机远未有结束之势。

根据中国建设银行金融市场部研究员胡珊珊研究显示，从经常账户占GDP的比重、财政结余占GDP的比重、外债占GDP的比重、外债结构（即中长期外债与短期外债之比）、外储对短期外债的覆盖率及银行资本充足率6个维度进行了考量，同时增加了资本项目开放情况的定性分析，可以找出当前埃及、巴西、阿根廷、俄罗斯、南非、印度、智利、印尼、墨西哥、秘鲁、菲律宾、土耳其、泰国、以色列、中国、马来西亚等16个新兴市场国家之中，最危险的因素在哪里。

胡珊珊表示，综合来看，16个新兴经济体中，埃及的情况最不乐观。6个评估指标中，有4项表现均为最差，加之其资本项目开放程度较高，资本外流时所受冲击也会最大。马来西亚、南非、土耳其的状况也不容乐观，各有3项指标表现最差。其中，马来西亚的问题主要是因为外债负担较高，且外债结构不尽合理，加之其资本项目开放程度在新兴市场经济体中较高，若遭遇外部冲击，有可能受到较大程度扰动；南非、土耳其则均为“双赤字”国家，内部经济可持续发展动能存疑，且外债占比过高，容易引发债务危机。

新兴市场最佳抄底时机恐仍未显现

美联储再次升息无疑令当前已经十分脆弱的新兴市场雪上加霜，VanEck Gold and Precious Metals Strategy投资组合经理和策略师Joe Foster近日警告称，货币政策收紧正降低金融市场的流动性，这反过来将给疲弱的新兴市场带来压力。

在Joe Foster看来，上个月因土耳其经济不确定性引发的新兴市场货币危机，是一个更大问题的征兆。“随着推动经济扩张的流动性逐渐枯竭，那些金融体系中最脆弱的领域将首先倒下。我们认为，土耳其是第一张倒下的多米诺骨牌，低利率和充足的流动性使得该国多年来货币管理不善并过度借贷。”

对于新兴市场后市，对冲基金巨头富兰克林邓普顿投资公司、 摩根大通 等机构预期相对乐观，富兰克林邓普顿投资公司固收基金经理Chris Siniakov近日表示：“尽管我们还没有看到新兴市场危机正式结束，但我们可能已经接近底部了。”

同时， 摩根大通 中国业务总裁Mark Leung近日表示，新兴市场最近抛售过度了，这为投资者带来了机会，“投资者应重点考虑中国市场”。他表示，“如果你看一下持仓和基本面，我们认为中长期有理由开始进入新兴市场”。

但是这是否意味着投资者抄底新兴市场的时机已到呢？EPB宏观研究院的创始人Eric Basmajian持有相对谨慎观点，其表示，并不是所有下跌的国家都受到了外部环境的影响。从更宏观的角度来看，全球流动性萎缩、美元紧缩政策以及国际收支规模减少才是更普遍的原因。

Eric Basmajian认为，考虑到世界主要央行施行的货币紧缩政策与美元的持续回流，叠加年内美联储两次加息的预期，至少到2019年第一季度美元会继续保持升势。所以现在想要抄底新兴市场，离最好的时机还远着呢。

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