研报精选｜景区门票降价落地，休闲服务板块节前行情持续

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1.国海证券：景区门票降价落地，休闲服务板块节前行情持续

近两周，国内重点景区门票降价政策落实到部分上市公司，包括黄山旅游、峨眉山、中青旅、丽江旅游、云南旅游等公司均被牵涉。

从降价幅度看，云南两家公司丽江旅游和云南旅游降价幅度相对较大，部分超过30%，尤其是丽江旅游，根据公司公告，对公司2018和2019年业绩影响相对较大。中青旅降价幅度相对最小，黄山旅游和峨眉山分别对旺季门票下调17.4%和13.5%，淡季保持不变。我们认为此次门票下调影响主要有三点：其一，对行业而言，传统景区门票经济模式在门票降价压力下，逐渐不再适应未来发展，非门票经济、丰富多元化的产品供给，提高非票客单价将成为行业发展努力方向；其二，对部分景区上市公司而言，短期业绩承压，拓展外延发展已经势在必行；其三，此次门票下调，主要由政府推动完成，侧面体现政府对国内消费的支持力度，长期有利于行业发展。

上两周我们建议关注板块节前行情，本周建议持续关注板块节前行情，看好行业长期发展趋势。整体看，旅游产业向上发展趋势明确，未来随着收入和需求提升、交通条件不断完善、产品愈发丰富，行业将持续稳健发展。三季度为传统旅游行业经营旺季，今年中秋小长假和国庆长假可通过休假方式实现连休，有望带动旅游行业迎来波段热潮。板块小长假行情上周已经开启，建议积极关注，维持行业“推荐”评级。

建议重点关注板块龙头和低估值公司。建议两个角度甄选公司，成长性角度，重点关注龙头公司，包括中国国旅（行业龙头，规模效应持续提升）、首旅酒店（行业处于向上拐点周期，龙头）、宋城演艺（六间房风险逐渐解除，模式优）及众信旅游、凯撒旅游（出境游龙头）；低估值角度，建议关注前期跌幅较多，现金流充沛的景区个股，包括黄山旅游（高铁开通，外延拓展）、峨眉山（人事变动为公司带来经营改善和外延发展预期）及桂林旅游（业绩改善，转型预期）等。

2.方正证券：旺季催化白酒板块，看好区域龙头新一轮成长机会

上周大盘迎来普涨，市场情绪有所修复，其中食品饮料板块反弹最大，一方面，前期板块回调较深，白酒一二线龙头市盈率普遍都跌至20倍以下，超跌严重；另一方面，近期中秋旺季情况开始陆续反馈，白酒终端销售表现正常，之前大家担心的“消费降级”，对白酒的影响没有体现，信心在恢复，加上供需不平衡下，茅台批价开始重新进入上涨通道，这是板块上涨的一个直接催化剂。

方正证券认为，从16/17年两年行情走势看，白酒下半年的启动基本都是9月中旬，催化因素包括中报业绩超预期以及中秋旺季表现，目前仍处关键时间点，公司业绩和基本面都已明牌，建议大家坚定信心，积极布局。

方正证券强调把握次高端白酒投资主线，认为本轮白酒次高端与上一轮有本质不同，需求支撑发展，成长趋势的韧性和持续性都会更强；另外，白酒行业不是全面好转，而是高端和次高端价格带的结构性机会，由于区域深耕和垄断控制消费升级的能力较强，继续看好区域龙头新一轮的成长机会。

方正证券认为，次高端白酒具备千亿以上成长空间，从品牌力和营销力的综合角度，看好区域龙头新一轮的成长机会。从目前情况看，100元价格带是白酒行业中总收入规模最大的价位区间，约占整体的40%左右，300元次高端总体收入仅300～350亿左右（2017年），而行业的新趋势是300元（200～500元）价位取代原来的100元中高端成为新主流商务消费的主流价格带，根据测算，未来如若百元价位20%的消费量升级为300元价位，将至少带来1000～1500亿的市场容量，成长空间巨大。

方正证券重点推荐贵州茅台、口子窖、古井贡酒、今世缘、洋河股份、老白干酒、五粮液、泸州老窖。