海底捞“涮出”近千亿市值：每天翻台5次，未来或进军三线城市

海底捞今日赴港上市，开盘一度大涨近10%，总市值超千亿港元，截至午盘，股价2.81%%，报18.30港元，最新总市值970亿港元。据悉海底捞将很快被纳入港股通标的。不过值得注意的是，相比于同行业呷哺呷哺(00520.HK)24倍左右估值，目前海底捞的估值已高达67倍左右，有分析师直指其估值已接近乐观预期下的天花板。

据海底捞9月24日公告，海底捞此次全球发售4.25亿股，其中香港发售3820.8万股，国际发售3.86亿股。发售价每股17.80港元；每手1000股；预期2018年9月26日上市。由于9月25日香港放假一天，因此海底捞的暗盘市场在9月24日已开始交易并已涨了不少。据辉立交易场资料显示，暗盘收报19.26元，较招股价17.80港元涨1.46港元，涨8.20%。每手1000股，不计手续费，每手赚1460港元。

▲海底捞董事长张勇

▲海底捞首席运营官杨利娟、首席战略官周兆呈及董事会秘书瞿骢接受访问。

海底捞首席战略官周兆呈：非常感谢投资者对海底捞的信心，对未来长期规划会取得更好的回报，我们的估值是合理的。募集资金60%会用于开设分店，15-20家会用来扩张海外门店。火锅是餐饮行业容易复制的东西，所以对于竞争不太担心，因为市场足够大。海底捞我们会视乎市场容量、以及分店经理的人才储备来开设分店。海底捞首席战略官周兆呈：在海外有当地化标准，顾客与员工都会有本地化的比例，吸引更多本地客人。

海底捞首席运营官杨利娟：翻台率保持在5次是一个合理的水平。海底捞首席运营官杨利娟：翻台率保持在5次是一个合理的水平，如果太高就会有顾客不满意的情况出现。

海底捞股东代表苟轶群：感谢顾客和五万多员工

据腾讯证券报道，在现场，海底捞股东代表苟轶群致辞：尊敬的联交所叶礼德先生，冯胜先生，各位嘉宾，女士们、先生们上午好！值此海底捞在香港联合交易所挂牌之际，我代表公司及张勇董事长欢迎大家莅临，首先要感谢香港联交所，联交所秉承市场化，专业化国际化原则，为上市公司提供了最好的展示自身和融资发展的舞台，海底捞国际必将借这个舞台创造更大的辉煌。

海底捞自1994年创立以来得到各地政府的关心和支持，作为民营企业海底捞能成长为中国最大的餐饮集团之一，需要感谢中国改革开放的时代，感谢各级政府部门的呵护。各方投资者及中介团队，你们的支持和信任，奠定了此次上市成功的基础。谢谢你们。我们将以更高效和努力的工作来回报大家。

海底捞成功上市，最重要感谢两个群体：一是我们的顾客，广大顾客认同我们的努力，并用极高消费忠诚度回报我们。未来在资本助力下相信顾客可以在海底捞得到更好的消费体验。

另外一个群体是海底捞的五万多名员工，你们践行双手改变命运价值观同时一起打造中国最大中式连锁餐饮集团，衷心感谢你们。今天上市是海底捞一个新起点，我们将借力资本市场，在门店扩展，服务升级，新品研发，新技术运用等方面加大投入，为顾客带来更好的消费体验，并在中式餐饮的国际化，现代化方面做出更多努力。我们期望与各方人士携手，为消费者，员工，股东，为社会创造更大的价值。

一盆火锅打天下“涮出”近千亿市值

据中证网报道，从市值角度看，虽然海底捞股价有所回落，但相比香港上市同类型企业，可谓是“庞然大物”。目前，颐海国际市值不到200亿港元，呷哺呷哺的市值不足130亿港元。

而从估值角度看，有券商认为，海底捞估值处于同业较高水平。

兴证国际研报表示，按发售价格分别为14.8港元、17.8港元和中位数16.3港元及2018年9月11日CNYHKD汇率计算，海底捞对应总市值将分别为784.4亿港元、943.4亿港元和863.9亿港元，对应2017年PE分别为67倍、80倍和73倍。类比上市公司呷哺呷哺、颐海国际2017年静态PE分别为23倍、62倍。如果按照2018年55%的净利润增长，对应PE为43-51倍。

不过，兴证国际认为，考虑到海底捞的龙头地位、持续高速的业绩增长、独特且专业的管理和无可比拟的就餐体验，估值处于合理区间。

安信证券则预计，海底捞2018年归母净利润约19.7亿元（对应2017年的业绩增速为91.6%），并考虑到2018-2020年的业绩复合增速预计达57.5%，认为海底捞上市初期的市值对应2018年业绩的PE预计在30-35倍左右，对应的市值约590亿至690亿元。

师徒制度管理 未来目标或进军三线城市

2015-2017年，海底捞的营业收入分别为57.57亿元、78.08亿元、106.37亿元，复合年增长率35.9%；净利润分别为4.11亿元、9.78亿元、11.94亿元。

2017年的营业收入较之2016年同比增长了36%，2016年的净利润较之2015年同比增长了138%。海底捞门店一般1-3个月内达到首次盈亏平衡。海底捞截至目前一共有363家店，整体翻桌率每天4.9次。

海底捞为什么增长得这么快？

这其中的秘密，都写在招股说明书里了，那就是“师徒制度”。

海底捞大部分新餐厅都位于现有餐厅的邻近地区，店长的徒弟往往是新店长的首选。而且店长可以获得其管理餐厅利润的2.8%；或者其管理餐厅利润的0.4%+徒弟管理餐厅利润的2.8%-3.1%+徒孙管理餐厅利润的1.5%。今年，海底捞已经收到了493份来自现有店长的开店申请。海底捞在2017年开了98家店，2018年上半年新开71家，这其中分别有58家、34家由现任店长建议开设。

而海底捞在2016年只开了30家店。这是因为2016年中期，海底捞重组了内部结构，扁平化管理之后，就开始了裂变式的开店之路。

这些附近的邻近餐厅还可以组成一个个“抱团小组”。招股说明书中写道，海底捞的候选人库里累积了400名后备店长。

店长招募徒子徒孙的资格，是要靠自己赢来的。

每个季度，海底捞会召集至少15名神秘嘉宾到每间餐厅并对体验匿名评级，只有得到A级餐厅的店长才能赢得门票。

这套管理方法，也不是海底捞创始人张勇独创的，最早来源于日本稻盛和夫的“阿米巴经营模式”。是一种关于公司组织架构的哲学。也就是说，把整个公司细分成所谓的“阿米巴”小集体，模块化组织架构，也培养更多的小队长。

据招股书上显示，海底捞在2018年的开店数量将达180-220家。2017年，一线城市门店数量65家，营业收入29.59亿元；二线城市门店120家，营收收入52.3亿元；三线及以下城市门店数量69家，营业收入15.18亿元。海外门店营收为7亿元。

海底捞未来一两年进军的主要目标可能是三线及以下城市。

截至2018年9月3日，自营有363家餐厅，包括中国内地26个省的332家，和31家位于台湾、香港及海外地区的门店。

此次募集资金的用途主要包括四个方面，60%将月作业务扩充，为2018年至2020年开设新的餐厅提供资金支持；募集资金的20%将用作开发新技术，主要用于开发提升客户体验，以及与食品安全相关的技术项目；募集资金15%将用作偿还公司现有的债务，募集资金的另外5%，将用作营运资金，以及一般的企业用途。

海底捞董事长张勇表示，新技术的运用将会解决一些食品安全问题。“如果我们把现场管理控制抓住的话，再延续到生产环境，比如供应链，这是一个很大的挑战。希望争取能够尽可能的确保每一个食物都是安全的。”

另外，海底捞对行业地位的披露也比较模糊。根据沙利文的报告，若按若干绩效指标(包括但不限于翻台率、年度收入及年度客流量)计，海底捞在主要中式餐饮品牌中排名第一。在国内市场份额为0.3%，市场份额分别为0.1%，紧跟其后的四家公司分别是江浙菜、西北菜、火锅、四川菜。