“回A”上市

2014年，阿里在纽约证券交易所进行了250亿美元的IPO。在美股上市的四年时间内，阿里巴巴股价从68美元/股飙升至198美元/股，创造了资本市场的神话。近日，关于阿里巴巴将在A股上市的消息不绝于耳。对此，阿里巴巴方面回应重庆商报-上游财经记者称，公司在2014年9月上市时就说过，只要条件允许就考虑在A股上市。至于时间表、回归方案等细节，阿里方面并未透露，但确认的一点是，阿里上市A股的想法没有变化过。那么，阿里在A股上市的可行性有多大？其股票能不能受到国内资本市场热捧？重庆商报-上游财经记者进行了调查和分析。

将在A股上市？ 

阿里：只要条件允许

3月15日，阿里再次被媒体曝出将重启A股上市方案。相关报道称，阿里巴巴正在为这一方案做准备，如果一切顺利，那么阿里巴巴最早可能会在今年夏季上市A股。

对于传闻，阿里方面只是回应：“只要条件允许，我们就回来，这个想法一直没变过。”

时间回到2014年，阿里巴巴正式登陆纽约证券交易所，之后阿里的股价和市值一路高歌猛进，截至3月20日，阿里的股价已飙升至198美元/股，市值达到5104亿美元。虽然阿里在美国资本市场如鱼得水，但是赴美上市，对于阿里而言，其实是第三选择。首先，A股市场对新经济的追捧和估值水平，远远高于美股，可以说，只要能够在A股上市，没有哪家公司愿意到境外上市。不过，由于公司注册地为开曼群岛，阿里不具备在A股上市的条件。A股不现实，阿里转而把希望寄托到港交所，然而，马云及他的合伙人只拥有阿里巴巴集团约10%的股份（马云持有7%左右股份），但马云希望，公司上市之后创始人也依然对公司紧握掌控权。阿里巴巴遂向港交所提出以“同股不同权的合伙人制度”在中国香港上市，但遭到拒绝，无奈之下阿里只好远赴纽交所。后来，阿里巴巴集团执行副主席蔡崇信不无遗憾地表示：“我们没有期望香港监管机构为了阿里巴巴一家公司做出改变。”

值得一提的是，去年12月15日，港交所官网宣布20年来最大变革，正式放开“同股同权”的上市限制。当时阿里就发布公关文章称，此举是港交所拒绝阿里后的醒悟。马云在后来也说过，不是香港错过了阿里巴巴，而是阿里巴巴错过了香港。可以看出，港交所和阿里的华丽错过，虽然可以理解，但是在情绪上，这么多年双方都难以放下。

CDR助推

优质中概股将可“回A”发行

此前的2月28日，三六零安全科技股份有限公司（下称“360”）在上交所召开重组更名暨上市仪式，正式完成登陆A股的借壳之旅，这也被市场认为正式打破了2016年之后中概股回归A股的僵局。

“阿里巴巴如果私有化退市再回国内重组或上市，无疑是不现实的，彼时360的体量已经很大了，而BATJ这些企业私有化的难度和耗费资金远在360之上，因此目前对于龙头中概股而言，已经不是VIE架构的问题，而是如何在成本最小的情况下完成回归国内资本市场。”一位不具名的证券投行人士向记者表示，按照阿里如今5000多亿美元的市值，如果回归A股，无论募集资金还是流通市值都将是很大的规模，会给市场资金带来不少压力。经济学家李稻葵在近日接受采访时表示：“吸引创新型企业回A股上市时，需要改变监管规则，目前通过发行CDR更符合实际。”

目前，监管层酝酿超过10年以上时间的中国存托凭证（CDR）已经再次启动。3月15日，中国证监会召开了2018年工作会议，证监会副主席阎庆民在会议上表示，中国存托凭证将很快推出。

那么，什么是中国存托凭证？其实，这是阿里等企业“另类上市A股”的途径。拿阿里举例来说：阿里将部分已在美股发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖投资。这就叫中国存托凭证。而这种存托凭证模式在美国就有过先例。

另据媒体早前报道，第一批入围CDR的企业名单已出炉，共有八家企业：除了BATJ这四家，还有携程、微博、网易以及中国香港上市的舜宇光学，其中前七家企业均是国内互联网公司的领头羊。不容置疑，中国存托凭证实行后，势必将为承接BATJ等中概股回归国内资本市场提供可能。如今，现实正如周鸿祎在360回归A股当天所预言：“360回归A股只是一个开始，未来会有更多优质的互联网企业登陆A股。”

腾讯阿里如果“回A”

股票你敢买吗？

如果科技巨头们回归A股后，那么腾讯、阿里的A股股票究竟有大多投资价值？在360上可见端倪。

去年11月，传出360将借壳江南嘉捷上市时，后者的股价从8.79元一路上升至65.67元。然而好景不长，自从今年2月28日借壳方江南嘉捷更名为三六零后，360股价就从最高的每股65.67元一路下跌，不到20天已经跌到47元，市值从最高的4400亿元减少到如今的3100多亿元，几乎蒸发了1/4。一位证券人士向记者表示，如果BATJ等公司“回A”，受此消息提振，股价肯定会上涨，但随着泡沫增大，长期保持高位不太可能。

同时，经历多年热捧后，腾讯、阿里的成长空间还是被有些投资人怀疑。以腾讯为例，2004年6月16日，腾讯在中国香港上市。以当时发行价计算，其市值约为62亿港元左右。2018年3月15日，腾讯市值升至超过44100亿港元，不到14年，涨了超过700倍。换句话说，如果在2004年6月16日以发行价购买了10万元的腾讯股票并持有到今天，它已变成7000多万元。但问题是，假如现在让腾讯在A股上市，以其超过44000亿港元的市值起步，它什么时候能再涨700多倍？答案显而易见，但腾讯阿里良好的经营业绩仍被很多投资人看好。

上游财经·重庆商报记者 张宇 实习生 曾小芸

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