印钞厂可能是全世界最不缺钱的地方之一，但地主家也会有没余粮的时候，De La Rue，英国最大的印钞厂，正处于破产边缘。

De La Rue 在前不久发布的半年报中宣布，为了处理债务问题，董事会已决定暂停未来的股息支付，2019/20 财年上半年该公司税前亏损 1210 万英镑，去年同期仍有 710 万英镑盈利。

▲图片来自：BBC

“存在重大不确定性，我们对该集团的持续经营能力产生极大的怀疑。”安永会计事务所在 De La Rue 的审计意见中写到。

De La Rue 是一家有近两百年历史的老牌印钞厂，从 1860 开始生产纸钞，最早是在毛里求斯设厂，如今是全球最大的商业印钞厂，在全球拥有员工超过 2500 人。

目前英格兰银行所有纸币均出自该 De La Rue 位于埃塞克斯郡德布登的一家工厂，此外，它还承包了另外 140 个国家的钞票印刷业务，全球约三分之一的钞票出自该公司，按照 BBC 的说法，今天 De La Rue 每周生产的秒票堆起来相当于珠峰的两倍高度。

调研公司 Edison Group 的数据显示 全球流通纸币面额有 36% 是 De La Rue 设计的，有 40 个国家的护照由其印刷。

万一 De La Rue 破产，暂时不清楚他们会采取什么措施，但 BBC 推测其竞争对手将会接管英格兰银行的合同，不过它的主要对手都在英国以外，包括德国 Giesecke & Devrient、加拿大的 Banknote Company 和美国的 Crane Currency。

曾经每股1.5万元的印钞厂为啥这么惨？

在De la Rue的高光时刻，股价曾经高达1597.4英镑(约合人民币14771元)，每股价格相当于10股贵州茅台！

然而，虽然有着悠久的历史背景，这家上市印钞厂与各国国有背景的印钞厂相比，只能依靠价格和销售策略来拉拢客户。

然而，近两年，De la Rue新业务拓展方面接连失利，高管陆续离职，让De la Rue的股价也大幅跳水。

2018年4月，在英国政府为脱欧准备的蓝皮英国护照招标中，本土作战的De la Rue输给了具有法国国资背景的GemaltoNV，4.9亿英镑的大单飘到了英吉利海峡的对面。

据彭博社报道，这一打击对De la Rue的打击极大。彼时，股价断崖式下跌，从600英镑左右直接跌至400英镑左右才企稳，短短10多个交易日，跌幅高达30%。

谁知更惨的是，由于委内瑞拉的恶性通货膨胀和后续的制裁，使得委内瑞拉央行无法支付账单，为该国印钞的De la Rue公司只能无奈地记下了一笔1800万英镑的应收账款。

与此同时，英国金融犯罪调查机构SFO(严重欺诈办公室)正就De la Rue涉嫌南苏丹政府腐败嫌疑进行调查。

净利暴降近90% 债务飙升60%

在最新公布的半年报中，De la Rue的主营业务——印钞的营收下降了29.5%，这直接导致了该公司上半年的净利润下降了87.1%。

10月份刚刚上任的De la Rue CEO Clive Vacher坦言，今年公司的业务受到了极大的挑战，董事长、CEO、行政总监和中层骨干的相继离职，让公司一度陷入了混乱。同时，随着印钞业务需求的减少，印钞价格也承压。

在营收下降的同时，De la Rue9月底的净债务蹿升至1.71亿英镑，较今年3月份的1.08亿有了近60%的提升。

同时由于公司股价一直在快速下跌，目前债务水平已经超过了其1.4亿英镑左右的市值规模。更糟的是，公司似乎正处在加速衰败的过程中，本财年半年报显示公司税前净亏蚀达1210万，去年同期盈利710万。

更糟的是，半年报还显示公司税前净亏蚀达1210万，去年同期盈利710万。

为了自救，新CEO以4200万镑将国际验钞解决方案出售，以缓解公司的流动性问题。

半年报公布之后，De la Rue的股价27日，伦敦交易所开盘后，一度下挫约20%。截止到12月6日，De la Rue的股价仅剩130英镑/股(不到高光时刻的1/10)，市值仅剩1.35亿英镑，公司的债务水平已经远远超过了其总市值。

仅仅一周的时间，De la Rue就发出了破产警告。

在极度依靠信誉生存的印钞行业，有哪家央行愿意把本国的流通货币订单，交给一家资不抵债的上市公司呢？

无现金杀死了印钞厂？

▲ 图片来自：NPR

一些观点则指出非接触式卡片支付和在线转账等无现金支付的加速增长也是印钞厂衰落的原因。芬兰、丹麦、瑞典等北欧国家都在积极推行无现金交易，苹果、Google 等科技巨头也在不遗余力地推广其移动支付工具，我国的移动支付发展早已成了典型。

“在一个无现金日益流行的世界中，你不禁怀疑在没有彻底改变其商业模式的情况下，De La Rue 还可以存活多久？”AJ Bell 的投资总监 Russ Mould 如是说。

但无现金支付是否已经普及到足以杀死印钞公司的地步，这一说法有待商榷。Edison 的报告给出了相反的结论，预测流通中的纸币总量每年还将增长 3% 至 4%，超过大多数地区的 GDP 增长幅度，原因是在不确定时期，人们依然秉承“现金为王”的策略。

De La Rue 依然看好现金的增长，这几年他们在聚合物钞票技术上投入巨资，这种钞票比传统钞票更难伪造，也不容易被弄脏。

De La Rue 在这份财报中也表示他们将加快重组计划，包括采取降低管理费用等措施，还计划推出新的钞票安全功能产品，以巩固其在“竞争日益激烈”的印钞市场的地位。

不能倒闭的印钞厂

对De la Rue的未来，其CEO表示还可以“再抢救一下”，比如宣布“彻底审查”的计划、拟以4200万英镑出售国际验钞解决方案、并取消了公司2600万英镑的股息，试图给De la Rue腾出一些喘息空间。 但总的来说，作为世界上最大的商业印钞机，除了公司本身之外，那些靠它印刷钞票的国家也不希望看到De la Rue倒闭。 

一旦De la Rue关门大吉，那么这些国家将不得不重新选择技术和信誉都足够可靠的新合作伙伴以印刷生产本国的货币和护照，但是由于纸币印刷的技术难度和保密性要求非常高，在找到新伙伴并度过磨合期之前，国内纸币市场势必会经历一场不小的混乱，这是谁都不愿意看到的。而如果让这些国家采取自主印钞的模式，那么考虑到印刷成本和需求数量之间的差距，显然并不划算。 因此，无论是De la Rue自己还是靠De la Rue印钞的国家，都希望它可以渡过难关，其中以英国政府最为主动，作为其主要“客户”、又将其看作自己金融力量重要组成部分的英国已经准备为De la Rue引入值得信任的国内买家。  总的来说，虽然De la Rue面临破产危机，但这次危机未必不是一种市场环境变化引导下的自我调整的契机。

上游新闻综合自中国基金报、21世纪经济报道、爱范儿等

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