一、邮储银行投资价值获机构投资者专业认可

邮储银行作为大型国有商业银行，坚守优异的资产质量，深耕广大县域蓝海，扩大零售业务优势，未来成长空间巨大。在其初步询价中，采用市场化询价定价发行，推动投资者独立自主报价，从而进一步推进市场化发行，最终高于净资产的询价结果也体现了机构投资者对邮储银行投资价值认可。

机构投资者比较理性，往往是价值投资的践行者，这类型投资者比重的扩大有利于提高新股发行定价市场化水平，最新《网上发行申购情况及中签率公告》显示，投资者参与邮储银行A股IPO认购十分踊跃，认购资产超万亿元，机构投资者认购邮储银行的积极性非常高，这也体现邮储银行的投资价值获得机构投资者的专业认可。

二、邮储银行与银行业中“白马股”业务相似性如何？

我国A股市场中，与其他行业相比，银行股整体估值水平较低。但经过分析银行个股走势，我们发现银行股中的“白马股”招商银行、平安银行整体处于上升趋势，且走势喜人。截至目前，招商银行、平安银行市净率分别为1.6倍、1.1倍，邮储银行与这些“白马股”相似程度如何呢？

首先在零售业务发展方面，平安、招商等具有明显的零售特点，邮储银行作为一家特色鲜明的国有大型零售商业银行，具有独一无二的资源禀赋与极具特色的零售赛道，其坚持主攻五环外小镇青年的差异化零售定位，为近6亿的庞大客群提供便捷且深度下沉的金融服务，未来业务发展空间可期。

其次，在成长性方面，银行股估值中，收入及利润的增长情况等均是估值的重要基础。招商银行、平安银行等业绩整体表现亮眼。根据香港披露的财务数据显示，2014-2018年，招商银行归母净利润复合增速为9.56%，平安银行归母净利润复合增速为5.81%。近观邮储银行近年发展情况，营业收入与净利润在近年来亦保持快速增长，2014-2018年，邮储银行营业收入复合增速为10.77%，归母净利润复合增速为12.58%。

最后，在金融科技投入方面，金融科技、数字化正推动着商业银行信息技术、业务发展、管理模式加速转型升级。对于金融科技的投入，我们可以将此看做是银行对未来风控的“拨备率”，在这方面，招商银行提到每年投入金融科技整体预算原则上不低于上一年度公司营业收入3.5%，在国内上市银行中，力度不可谓不大。而邮储银行每年将拿出营业收入的3%左右投入到信息科技领域，信息科技投入力度亦不小。

作为国有大型商业银行，邮储银行经营基本面扎实，成长性良好，网点数量行业首位，资产规模行业第五，不良率仅为0.82%，拨备覆盖率接近400%，财务基础雄厚，净利润增速领先同业，年均复合增长率达到14.64%，预计2019年全年增速为16%-18%，分红比例达30%。在近期市场波动、新股上市后表现不佳等复杂多变的外部环境下，邮储银行凭借自身过硬的实力和独特性，将为A股投资者、尤其是中小投资者提供优质标的增量股份供给，满足A股投资者对优质A股标的的配置需求。

三、新股申购回归理性，市场化改革更进一步

不同于此前IPO直接定价的模式，近期完成发行的银行股和邮储银行均采用的是市场化询价定价发行，推动投资者独立自主报价，进一步推进市场化发行，投资者在新股市场化改革的过程中日益成熟，新股认购逐步回归理性和向全球成熟资本市场靠拢。

从邮储银行本次A股申购结果看，我们发现了两个趋势，一是机构投资者获配比例大幅提升，我们看到邮储银行本次发行的战略配售和机构投资者获配比例达56.5%，创近年来最高，符合资本市场投资者机构化的大趋势，符合市场化改革方向，机构投资者占比大幅提升将大大减轻后市股价波动性，为后市表现提供保障；二是网上新股申购更趋理性，A股发行进入新阶段，我们分析发现网上投资者正逐步适应和接受成熟市场的规则，市场化定价机制正充分发挥作用，完全以投机为目的或纯炒作的打新投资者正逐渐被市场教育，市场参与者逐渐理性，更加注重价值投资而不是仅关注“概念”，这不仅有利于资本市场充分发挥价值发现功能，更有利于发行人上市后股价的平稳，为资本市场充分发挥资源配置、支持实体经济的功能奠定坚实基础。

注：本文仅供参考，不构成投资建议。

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