华夏幸福董事长王文学经常和手下说一句话：“要学苍鹰，而不是苍蝇。” 

当然没有哪家企业愿意做苍蝇，这可是一种只有1个月寿命的短命生物。苍鹰就不同，作为世界上寿命最长的鸟，鹰可以活到70岁。一个流传甚广的关于鹰的故事是，这种鸟会在中年时，将身上沉重的羽毛拔去，重新雕琢其喙，再以轻灵锐利的形象翱翔于天空，谓之鹰的重生。

华夏幸福成立迄今整20年，若以企业的生命周期来看，大概也到了中年。中年的华夏幸福有庞大的肉身，它是中国最大的产业新城运营商，截至2017年末，在京津冀、长三角、珠三角等地区，华夏幸福已布局产业新城79个、产业小镇24个，总资产规模达3758.65亿元。

进入中年的华夏幸福似乎也有些中年危机了。进入2018年以后，这家公司在多个维度上受到了争议，例如产业新城建设中采取的PPP模式是否健康，与政府打交道过程中形成的大量应收账款能否如期收回，固安模式的异地复制过程中有无风险，以及支撑公司资金回笼的房地产业务受调控影响多大。   

这些争议一度让人觉得，这家以幸福为名的公司笼罩在不幸的阴影之下，如何让华夏幸福能够持续幸福下去？王文学做出了自己的选择。要知道，在地产圈，这位51岁的中年人有一个显著标签——审时度势。

7月10日午间，华夏幸福（600340.SH)发布公告，公司控股股东华夏幸福基业控股股份公司（简称“华夏控股”）当日与平安资产管理有限责任公司（简称“平安资管”）签订《股份转让协议》，约定华夏控股通过协议转让方式，向平安资管转让5.82亿股华夏幸福股份，占上市公司总股本的19.70%。

需要注意的是，整个交易的对价137.7亿元并没有进入上市公司，而是流入了控股公司。一位接近华夏幸福人士告诉《中国企业家》，早在几年前，王文学已经努力在其商业版图中实现双轮驱动，即以华夏幸福为核心的产业新城运营及地产开发，以及上市公司以外的非地产类产业布局。

引入平安

若只算账的话，对于王文学来说，7月10日应该不算是个交易窗口期。平安资管的入股价格确定为23.655元/股，这一价格距离9日收盘价折价了约5%，但是距离今年2月华夏幸福的最高股价45.98元则近乎腰斩了。

不过，除了审时度势，王文学还有个特点，那就是肯吃亏。坊间有个故事，创立华夏幸福之前，王文学曾从事政府工程装修生意。1997年间，由于各级地方政府被禁止动用财政和信贷资金，修建楼堂馆所，王文学的工程款回不来，自己的资金链也快断了，甚至1998年春节，他还在外躲债。但过完春节，王文学去了廊坊市政府领导的办公室，当众烧毁了所有与政府签订的装修合同和欠款凭证。这一举动，为他在政府层面赢得了口碑，也打开了一扇更宽广的商业之门。正是这一年，华夏幸福成立，开发了第一个商品房项目——华夏花园。

除了经济收益之外，围绕此次交易，王文学还付出了额外的代价，包括他失去了对公司的绝对控股地位，其持股比例由62.37%降到了42.67%。同时，华夏幸福的董事会将面临改组，平安资管将获得2名董事席位。这意味着，在涉及企业管治的董事会和股东大会层面上，作为老板的王文学都不可能一言堂了。当然，对此，华夏幸福方面有更积极的解释——此次交易可以优化公司的治理结构。

另外，这还是一份有对赌条款的交易协议。华夏控股承诺，未来三年，华夏幸福以2017年度净利润为基数，2018年度、2019年度、2020年度净利润增长率分别不低于30%、65%、105%，不足盈利预测的95%，大股东将进行现金补偿。

对于华夏幸福来说，约30%的利润增长指标高吗？从以往的经验来看，应该还行。这家公司有个非常有意思的现象，在过去很多年里，一直保持着约35%的利润增长比率，其中2017年为35.26%；2016年为35.2%；2015年为35.72%。

但不能说，实现上述目标，对于华夏幸福来说，就是完全没有挑战的，毕竟围绕这家公司的内外部环境都在发生变化。

那么，华夏幸福在此刻引入平安资管的理由是什么？最显而易见的当然是，稳定市场信心。作为中国最具影响力的机构投资者，平安资管的资产管理规模达到2.76万亿，它都敢进来，你还怕什么呢？此外，交易文件中还约定，华夏控股及王文学今后若要对华夏幸福进行减持，需要经过平安资管的书面同意，且每股转让价格不得低于本次股份转让的每股转让价格。这话等于是告诉其他投资人，平安资管认可现在已经是华夏幸福的估值底部了。

更有想象空间的还是将来。平安资管背靠的是中国平安，而中国平安则是与地产界最为接近的“金融帝国”。在碧桂园、融创、旭辉、绿地等多家地产巨头的股东名单里，都能看到中国平安的身影。委身中国平安的好处是什么？过往的一些经验或可以作出解释。2017年末，孙宏斌曾公开感谢中国平安，称平安银行曾借他25亿元，在融创中国6.18元股价时增持了股票，赚了150个亿。此外，当平安资管于2017年8月入股旭辉控股时，有一附带条款，即平安不动产“在满足相关条件情况下”拟向旭辉投资100亿元共同从事房地产项目开发经营。

对于未来，华夏幸福提供给《中国企业家》的回复中亦称，平安不仅为全方位金融平台，同时具有其他方面优势，可在适当情况下考虑未来进一步合作。

长周期与短周期

在地产业，华夏幸福具有独特的商业模式，它是以长周期的产业新城为业务核心，同时配比短周期的房地产开发业务。不得不说，这套模式很妙，它抓住了三四线城市在GDP上的强烈欲望，当企业满足了这种欲望，地方政府又以商品房开发用地为回馈，真是双赢。

根据《财经》杂志报道，王文学每天都会阅读大量产业方面的资料简报。在与各地政府沟通时，他早已不聊房地产，而是就新能源、汽车、生物医药等产业领域发表看法。在一些政府官员眼里，王文学就是国内产业地产界的权威。

王文学的这套模式有很强的前瞻性，直到近几年，以产业为核心的城市运营才被广泛采用。很多三四线城市，甚至不再欢迎单纯的住宅开发商。

但华夏幸福起步是很早的。2002年，王文学与河北GDP排名垫底的固安县政府签署协议，涵盖当地60平方公里、期限50年的开发。当年，固安产业园区动工。2006年，固安工业园被河北省政府批准为省级开发区，贫困县固安的GDP一跃成为廊坊下辖县第一。

正是长短周期配比的商业模式，让华夏幸福在二十年时间里，从河北廊坊的小县城固安发家，位列中国销售规模前十位开发商。不得不说，华夏幸福的突起，是中国经济加杠杆的结果。实业兴盛，房地产蓬勃，两边的需求都很旺盛。然而，当去杠杆真实发生，中美贸易摩擦日渐加剧，实业产业面临去产能，房地产调控周期由短变长，人们开始对华夏幸福感到担心。

首先，其房地产开发业务收入在2017年同比下降了18.22%。尽管房地产开发在华夏幸福的盘子里，承担的主要是资金回笼作用，但这块业务一直是其收入的重头。以该公司2017年年报为例，其全年营业收入构成中，房地产开发占比最高，达到48.79%。

华夏幸福的房地产开发业务很有意思，由于其产业新城基本布局在一线城市周边，因此可以尽享一线城市的溢出红利。这种溢出不仅是产业溢出，更是商品房购买力的溢出。今年以前，这种购买力主要来自于最先发展的环京区域。其在固安、霸州、大厂、香河一带均建设有孔雀城项目，其中设有高层和别墅两种，高层尚有当地人购买，但别墅绝大多数都卖给了北京人（实际居住）。但近两年，环京区域施行严格的限购政策，这便将北京人挡在了孔雀城门外。

在回复上交所的问询函件中，华夏幸福确认了上述情况的存在，但表示由于公司在非环京区域的房地产业务也逐步进入销售期，上述区域调控政策的影响正在逐渐弱化，预计今年公司的房地产结转收入能达到500亿元。

对于华夏幸福来说，更为核心的业务是产业新城。华夏幸福的产业新城是以PPP为模式的，即政府委托企业运营，企业的收入主要来自地方政府，包含规划设计与咨询费，土地整理服务费，基础设施与公共设施建设费，产业发展服务费，城市运营维护费等。

上述企业收入来源中，最主要的还是产业发展服务费，2017年这块收入的占比38.93%，但毛利率超过了90%，是华夏幸福的主要利润来源。其实这块收入本质上含有一定对赌意义，它的收取模式为合作区域内入区项目当年新增落地投资额的45%。也就是说，若当年只有很少的新增落地投资额，甚至没有新增，则企业只能白干活，这便给华夏幸福的招商引资能力提出了很高的要求。

一个问题是，产业新城以实业企业为招揽目标。近年来，中国经济处在腾笼换鸟的过程中，很多产业都在去产能，有没有那么多合适的企业进驻到华夏幸福的产城之中？尤其是，由于在环京区域取得过巨大的成功，近年来，华夏幸福还在积极的异地复制产业新城，包括东北的水产业新城、长三角的嘉善产业新城、珠三角的江门产业新城等。产业新城的运营具有很强的地缘特征，异地而处的华夏幸福能玩得转吗？

“每个一线城市都有溢出效应，北京有，上海有，广深也有，但溢出效应和溢出效应是不一样的。有些项目想的都是正确的，但落地的时候就会发现有问题。”上述接近华夏幸福人士向记者表达了他的担忧，在他看来，再造固安神话的难度太大了，“那可是有60平方公里啊。”

不过在今年的股东大会上，当股东代表提出关于异地复制的问题时，首次现身的王文学回答：“我连固安都能干成，我在哪里干不成。”

双轮驱动

王文学是开火锅店起家的，从某种角度上来看，他一直没有脱离这行。做产业新城好似下火锅，就是要各种材料放在一个锅里。当然，火锅也分很多种，涮海鲜的港式锅，涮牛羊肉的铜锅，涮下水的四川火锅。王文学的产业新城也有一样，规划了很多主题产业园区，例如固安电子信息产业园、固安航天产业基地、大厂影视小镇等。

上述思路实际上非常主流，将产业链上的企业聚集在一起，打造产业生态，从而产生集聚效应。但真实落地并不容易，一个产业生态的形成，必须有核心的大型企业存在，只有它才能成为产业链延伸的原点。

“就某些产业来说，说服企业放点研发机构进去相对容易，但是要投厂和迁厂，决策的难度就非常大。”接近华夏幸福人士告诉记者，经过长时间摸索后，该公司内部的智囊提出了一套思路，既然招商引资难，那就自己做商做资。

这套被定义为“双轮驱动”的理论，很快被王文学接纳。它主要分为三个步骤，第一步是储备壳资源，在没有想好投什么的情况下就可以先储备，这样一旦想清楚做什么，可以随时随地去做。第二步是做资产，通过收购来完成相关产业的并购；第三部，就是将资产注入壳资源，并且围绕这家上市公司来打造一个产业生态环境。

如此一来，王文学就不仅有了地产以外的产业布局，华夏幸福的产业园区也做活了。截至目前，除了华夏幸福，王文学还是三家A股上市公司的实际控制人，包括维信诺（002387.SZ)、玉龙股份(601028. SH)和ST宏盛(600817.SH)。

最先转起来的轮子是维信诺，该上市公司原名黑牛食品，是王文学于2015年收购的壳资源。次年开始，王文学将光电公司维信诺逐步注入了上市公司，维信诺为中国主要OLED厂商之一，其AMOLED面板出货面积目前居全国首位。由此，王文学完成了在光电产业的布局。并且，此块产业已经与他的老本行产生联动。今年5月，维信诺在固安的云谷第六代AMOLED生产线启动运行。

3月，玉龙股份收购了天津汉尧，这是一家主营石墨烯改性正负极材料的公司，即锂电池材料供应商。

说到锂电池，则不得不关注到王文学的另一块产业布局——知合出行。2017年末，知合出行控股了合众新能源汽车，这是一家生产新能源汽车的企业，旗下品牌为哪吒汽车。目前，王文学在出行产业上下游均有涉足，包括上游的4家无人驾驶公司，易航智能、驭势科技、禾多科技和位于美国的Tron.ai，一家生产新能源汽车驱动系统和核心零部件的精进电动；3家汽车研发制造企业，长城华冠、合众新能源以及研发飞行汽车的酷黑科技；4家共享汽车公司，包括参股的Ponycar、巴歌出行，控股公司蕃茄出行、小二租车。

根据《中国企业家》了解，王文学在出行领域的目标非常宏大，“从估值来讲能达到至少千亿量级的水平”。

今年4月，合众新能源位于浙江桐乡的工厂一期已经竣工试产。有意思的是，桐乡与华夏幸福布局重镇嘉善相邻，离南京溧水区也不远。从汽车产业的辐射半径来看，三地完全可以形成一个产业生态。目前，知合出行参股的驭势科技已落户嘉善产业园区，该园区的方向是智能网联汽车集群，而溧水产业新城的方向则是智能汽车产业集群。

实际上，无论是光电产业还是出行产业，都是很新的东西。而王文学本身学历水平不高，华夏幸福年报中披露的信息，仅为中专毕业，说明他甚至没有像别的草根企业家一样，去某个商学院镀个金。“王老板是非常肯放下身段的人，他愿意倾听下属的意见，去学习新的东西。”一位和王文学有过多次接触的人这样评价。

原标题：138亿，平安入股华夏幸福，王文学不再绝对控股，但他还有后手

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