瑞幸与浑水的恩怨尚未终结，另一家明星中概股就被“华尔街之狼”盯上了。

4月7日晚间，做空机构Wolfpack发布做空爱奇艺的报告，称爱奇艺虚增2019年的收入约人民币80-130亿元，占财报营收的27%-44%，同时该公司还虚增了约42%-60%的用户数量。

Wolfpack还指出，爱奇艺夸大了公司开支，以及购买内容、其他资产和收购的价格，以消耗掉虚假现金以掩盖其审计师和投资者的欺诈行为。

对此，爱奇艺坚决否认第三方机构做空的所有质疑。

小编翻看了一下Wolfpack的做空报告，发现报告本身有不少值得探讨的地方，麻烦Wolfpack出来解释一下。

1.DAU到底怎么算？

报告：两家中国广告公司向我们提供了爱奇艺后端系统的数据，这些数据表明爱奇艺从2019年9月起的实际移动DAU比2019年10月爱奇艺声称的平均1.75亿个移动DAU降低了60.3％。

反驳：过去两年，快手和抖音，因为DAU打过无数次次架。为啥呢？因为统计口径不一样。

2018年，抖音用户把视频下载下来，在微博上播放时，居然把一次播放算一个DAU。这能算一个DAU吗？仁者见仁智者见智。

也就是说，除非把公司数据底库扒一遍，靠所谓的各种技术统计的数据，基本只能用来判断趋势，而不能用来下结论。

2.每集节目虚报价格？

报告：爱奇艺将其2019年收入增加了约人民币80-130亿元，即27％-44％。

爱奇艺在2018年和2019年在中国制作的每集电视节目分别以约7.9万元和6.4万元的价格进行交易。一名从事内容获取工作的前爱奇艺员工告诉我们，非排他性许可的价格通常为每集1000元至5000元人民币，极受欢迎的节目最高不超过20000元人民币。

反驳：这一部分最不严谨的逻辑是：忘了分析卖多少次。

举个例子：一部《延禧攻略》，爱奇艺卖一家，或许单价2万一集没错，但既然都选择分销了，应该是卖给了多个平台。

其实关于这个问题，咨询一下行业人士就一清二楚了，但报告只找了一个前员工就得出结论，明显不靠谱。

3.会员数与递延收入矛盾？

报告：爱奇艺的管理层肯定错误地描述了其付费订户数量，平均会员有效期或二者兼而有之。从18Q3到19Q1，爱奇艺的付费用户增加了1610万，平均订阅期从6个月增加到8个月。然而，爱奇艺的递延收入同期下降了17％——这个数学矛盾表明这些数字中至少有一个是编造的。

反驳：递延收入，是和爆款剧、爆款综艺挂钩的；而收入确认，是和会计收入确认准则相关。两者之间，并非线性关系。

另一方面，会员数是期末时间点的数据，也就是披露期间的最后一天；而递延收入和会计收入确认，是期间数据。也就是说，必须分清“横截面数据”和“期间数据”，否则不能确认相关性。

总结：

关于这个做空报告，市场已经给出了答案。

至于Wolfpack，与浑水相比，它的业务能力似乎要差一点。

Wolfpack的创始人Dan David在华尔街被称为“资深的激进主义卖空者”，2019年5月Wolfpack成立之后却是屡战屡败：

2019年6月做空美国电信和技术公司GTT Communications首战失利；2019年9月做空专业存储解决方案提供商Smart Global Holdings Inc.后其股价并未持续下跌；2019年12月Wolfpack做空趣头条，称趣头条2018年74%的销售额是虚假的，77%的现金余额并不存在。但报告发布当天，趣头条却以4.56%的涨幅收盘。

此番浑水加持下指控爱奇艺，Wolfpack能捞到好处吗？也许就赚个白菜钱吧。

上游新闻综合自钛媒体、蓝鲸财经、深探等

【免责声明】上游新闻客户端未标有“来源：上游新闻-重庆晨报”或“上游新闻LOGO、水印的文字、图片、音频视频等稿件均为转载稿。如转载稿涉及版权等问题，请与上游新闻联系。