从1.5万亿流动性救市，到美联储将利率归零，再到7000亿美元的量化宽松计划……然而市场似乎对此并不买账。3月16日晚间，美股开盘即熔断，创造了两周来市场三次熔断的历史。

比起一顿操作猛如虎的救市组合拳，更让市场担心的是，如今美联储是否已经用尽了工具，以致于在未来经济真正需要政策支持的时候无计可施？

当地时间3月15日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率下调整整100bp，目标区间降至0至0.25%的超低水平，几乎等同于零利率。

而上一次美联储实行零利率，还是在2008年的金融危机之际。

表面上来看，鲍威尔似乎打光了降息的“弹药”，后续可用工具所剩无几。但实际上，美联储还是有一些可以使用的底牌尚未亮出。

1、负利率或是最后的选择

尽管鲍威尔在此前的多次公开场合强调，负利率在美国不会成为合适的政策，因为该政策会对银行体系造成剧烈冲击。

但如果迫不得已，有欧央行和日本央行的尝试在先，负利率依然会成为美联储的备选方案。

2、前瞻指引和扩表仍有空间

2008年金融危机期间，美联储扩表超过万亿美元。

而此次，鲍威尔也表示流动性工具力量充足，包括已经公布的7000亿美元扩表，对应购买5000亿美元国债和2000亿美元MBS，而对国债和MBS的购买，分别意在支持政府扩张和居民部门的稳定。

不过，货币政策非稳定市场的特效药。回顾2008年金融危机期间市场的表现，标普500在美联储降息到0.25%（上限）后延续1个季度后才企稳，当时美联储是从5.25%降息到0.25%，降息幅度达到5%，此次力度显然不足。

3、部门乃至国际协同政策

2008年金融危机期间，美国财政部与美联储协同曾推出了7000亿美元的紧急经济稳定法（TARP），对“两房”及金融机构进行直接救助。而面对本次全球疫情的冲击，美国财政部仍有行动的必要，直接救助危机企业或是选择。

此外，全球的政策协同应对也不可或缺。除了之前G7财长和央行行长的联合声明之外，我们注意到昨晚中国政府领导人和美国国务卿已经展开了对话，或是在为之后的协同做好准备。

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全球跟进降息，中国为何按兵不动？

联邦利率“归零”消息震动全球央行，采用与美元挂钩的香港金管局今日宣布追随美联储下调基本利率至0.86%，韩国、澳大利亚、新西兰亦追随降息。

相较于外围的热闹，中国央行则继续选择了按兵不动。

3月16日央行发布公告称，向市场实施定向降准，释放长期资金5500亿元。同时，开展中期借贷便利（MLF）操作1000亿元，中标利率为3.15%，和上期保持一致。

为何央行只定向降准，却不选择降息？

国泰君安宏观团队认为，虽然外围市场波动剧烈，但近期国内市场仍较平稳，央行不想短端资金过度充裕。 因而，当前的流动性投放更多侧重于长期，即定向降准后，采用了MLF，而不是OMO（公开市场操作）。

不过，在疫情全球蔓延背景下，我们预计3月降MLF的概率仍然较大。

因为LPR调降将参考MLF等利率。而整个一季度无MLF到期，因此MLF的下调时间窗口期比较少。

不过，总体而言货币政策作用有限，属于兜底角色，更需要的是全球财政政策的配合。

上游新闻综合自中新社、国泰君安、新浪财经等

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