4月7日晚，美股开盘前夕，瑞幸宣布停牌，等待披露更多信息。目前，瑞幸已连续三个交易日暴跌，累计跌约83%。作为一家开创了最快IPO纪录的公司，瑞幸此次爆雷带来了一系列连锁反应，消费端争先恐后挤兑消费，门店排起长队、外卖量暴增，一度导致APP崩溃。而供应端暂无爆出拖欠款项的消息，普遍处于观望状态，遭受损失最大的或是投资人，一旦发起集体诉讼，瑞幸将面临巨额索赔。

自诞生以来，瑞幸一直在讲一个关于“中国咖啡市场”梦想的故事，并致力于用烧钱的方式去完成它。但从该公司爆出财务造假22亿元来看，不盈利的模式似乎难以支撑这一梦想。对于身处漩涡中心的瑞幸而言，此次停牌不仅仅是停牌，或将决定它之后的命运。从资本宠儿，到中概股黑天鹅，瑞幸将以何种方式结束呢？

门店正常经营，部分调整营业时间

4月8日下午，记者走访了瑞幸位于重庆的部分地区的门店，目前门店仍处于正常营业之中。相比刚刚爆雷时的场景，门店繁忙程度有所好转，APP已能够流畅下单，门店也未出现大量排队现象，等待时间已与爆雷前相差无几。

对于瑞幸目前的经营情况，店员们普遍口风较紧，有店员表示：“目前一切正常，完全不用担心劵不能兑换的问题。”

就在今日，瑞幸还上线了樱花季的第二波新品，以及多款周边。优惠劵、饮品劵等活动仍在持续，甚至“百万大咖”第二季分现金也如期兑换，集齐5件及以上的小伙伴，每人可以分得9.83元。

但门店方面并非完全“岁月静好”，据此前消费者爆料，重庆已有部分门店关闭，其他城市也存在不同程度的闭店现象。

此外，记者还注意到，在重庆区域内，不少门店调整了营业时间，营业结束时间缩短至下午六点，因此在门店状态上显示为“打烊”。此前，大部分门店结束时间在晚上八点到十点，营业时间缩短的门店主要集中在办公楼集中的区域。这显示出瑞幸可能正在对门店进行调整，以降低运营成本。

宣告停牌，并波及众多中概股

门店至少能维持正常运营，股票市场却可以用一片哀嚎来形容。

瑞幸自4月2日晚间，自爆COO及部分员工涉及财务造假22亿元后，股价就一路暴跌，截至目前，瑞幸已连续三个交易日暴跌，累计跌约83%。公司于4月7日晚，在美股开盘前夕，宣布停牌。

受此影响，神州系公司之一神州租车股价一路下跌，4月8日收盘时，神州租车报2.18港元，跌幅达17.11%。董事长陆正耀旗下的家族基金Haode Investment则因股票质押贷款发生违约，贷款人将对质押的7640万股瑞幸股权进行强制执行。

与此同时，瑞幸带来的信任危机，在中概股中集体爆发，上百只中概股股价走低。其中，爱奇艺更遭遇机构做空，一度大跌超14%，不过随后发布公告澄清后，股价有所回升。好未来则步了后尘，也自爆称内部审计过程中发现了某些“员工不当行为”，一度大跌超28%。

对于本次瑞幸可能的停牌时间，华龙证券总经理牛阳告诉记者：“国内外关于停牌的规定有所区别，瑞幸是美股上市公司，如果没有告知明确的复牌时间，那么就需要等相关证据的搜集和澄清，未来可能会发布一系列的公告。时间最快会在一周左右，但不排除会更长。”

他认为，美股上市监管严格，瑞幸自爆财务造假并涉及高管，在中概股中还是首次，这毫无疑问会对中概股企业以及未来赴美上市的公司产生较大影响。“此次爱奇艺被做空，就是被瑞幸财务造假所波及。一旦一家中概股企业爆出丑闻，那么做空机构很有可能就认为所有中国企业都存在问题，导致近期内针对中国企业的做空频发。”

仍存较多疑点，瑞幸“结局”难料

瑞幸此前用18个月时间，成为了最快IPO公司，门店数量增长迅速，先是超越了COSTA，随后又超越了星巴克。瑞幸创造的神话，为何会突然走向“崩盘”？

要厘清这一问题，还要回到瑞幸的商业模式上。自诞生以来，瑞幸就一直在采取烧钱换用户的方式，首杯免费、邀请用户注册还可以再得一杯，以及买赠、优惠券、百万大咖分现金等各种层出不穷的优惠方式。从此前瑞幸公布的财报来看，这一模式并没有太多问题，就算一直处于亏损也仍有投资人买单。直到浑水发布了匿名报告，揭露出了瑞幸财务造假问题和商业模式弊端，引发了相关机构的警惕。

问题爆发在4月2日晚间，瑞幸自爆家丑，指出COO及部分员工涉及财务造假。随后瑞幸就一直处于风口浪尖之中。

“瑞幸走到如今这一步，不是由于其不盈利，也不是中国咖啡市场不广阔，而是涉及财务造假。”牛阳表示，资本市场看中的是一家公司未来能否持续改善相关数据，不是当前是否盈利，此前京东、亚马逊等公司也长期不盈利，但都成为了巨头。浑水此前也做空了多家中国企业，并非次次得手。“这为广大企业经营者提了醒，打铁还需自身硬，应当持续规范经营。”

但在牛阳看来，瑞幸事件仍有不少疑点，并非4月2日晚间披露的那么简单。首先是造假的是否只涉及COO及部分员工，还是整个管理层，这需要后续公告来澄清。第二，中概股“自爆”财务造假的案例，此前几乎没有，但在国内A股市场中曾经出现过，主要为公司内部争夺控制权。瑞幸敢于“顶风作案”的原因，由于未透露出更多信息，还有待后续事件的整体披露。第三，毫无疑问，瑞幸肯定面临巨额赔偿，这对公司基本面会有较大影响，最后瑞幸是走向破产，还是被其他公司收购，如今无法定论。

著名战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊认为：“瑞幸烧钱换用户的商业模式，的确是创造了规模，并在中国培育了一批咖啡用户。但这批用户是否忠实，是否只是贪图产品的便宜，这还需要打一个问号。”他指出，在此之前，很多企业都认为战略性亏损策略是行得通的，但瑞幸事件已经敲响了警钟，企业不能过于追求流量，对用户无限制补贴。“需要回到商业的本质，树立品牌独特价值，寻求更多的盈利点。”

上游新闻·重庆商报记者 唐小堞

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