家族基金是通过家族办公室为高净值家族提供全方位投资理财服务的专属平台，以确保家族财富的安全、增长及传承。

在当下国内的资本环境和财富土壤下，家族基金正越来越多地获得私募股权投资业内人士更实质性的关注和兴趣。诺亚财富旗下的歌斐资产也于2014开始涉足家族基金。以下是对歌斐资产 CFA 李富军的访问观点。

Q:目前歌婓资产运作家族基金主要采取哪些投资模式？客户更倾向于哪种模式？

A:当前歌斐资产运作家族基金主要有三种投资模式。

1、MFO 模式：单客户出资规模为5000万-5亿人民币及等值外币，其中又根据客户对资产类别及风险偏好分为三类模式：

（1）纯固收（类固收及债券）

（2）纯股债（公开市场、类固收及债券）

（3）全资产（私募股权、公开市场、类固收及债券等全资产）

2、SFO 模式：单客户出资规模10亿以上人民币及等值外币，可根据客户需求，高度定制化，包括架构的设计及投资决策模式。

从2014年初期至今，超高净值家族客户的投资模式也随着市场情况及行业成熟度而发生变化，由早期主动参与性更强的短期单一类型资产标的投资，逐步过渡为真正意义的被动参与。

3、全权委托、长期全资产配置模式。

单客户出资规模为5-10亿人民币及等值外币，为客户成立专户。初期客户大部分试探性投资3000万-5000万成立独立的小型契约型私募基金，后续随着模式的探索，更灵活的调仓需求，逐步向出资5000万以上加入估值型 MFO 基金转变，到当前已出现委托金额较大（10亿以上）的真正意义上的 SFO 模式。

（1）2015年初-2017年初，管理99只基金，规模34.4亿

（2）2017年初至今，传承基金模式，规模37亿

（3）当前成立SFO模式，预计2017年底规模47亿

当前中国市场家族基金的运作主要以多家族基金投资及专户形式存在。主流能真正做到全资产配置的机构主要为三大类，保险资管，券商系资产管理公司（以中金为代表），及财富管理机构下独立资产管理平台。

歌斐资产于2014年底正式推出全权委托投资管理服务，并于2016年三季度升级为传承产品模式，得到红杉资本全球合伙人传承基金的重要支持，当前全委投资业务管理规模40亿。

相比普通的FOF，家族母基金兼具家族办公室和母基金的特点，只针对家族负责，其投资管理的效率也会比其他分散化私募母基金更高，具有更强的监督动力更低的监督成本以及更加灵活的资金管理制度，对管理人要求更高，并且，由于家族母基金完全为家族私益服务，通常会反映出家族的行业特征和个人特色，深受有实力的超级富豪家族青睐，尤其这两年，国内实力较强的富豪家族建立起来自己的家族母基金。

Q:家族客户的心态有什么变化？

A:初期客户对全委家族投资模式抱尝试心态，投资金额仅为其可投资资产的一小部分；随着市场的发展及歌斐全委投资业绩的突现，客户对全委模式的认可度提升，非专业客户逐步由早期的主动参与模式变为被动投资模式，委托于单一管理人进行投资管理的金额占其可投资资产比例也大幅提升。

Q:关于家族基金的海外资产配置，歌斐如何运作？海外资产配置跟国内的资产配置相比，收益率和规模有什么区别？

A:2015年歌斐资产初步尝试为部分客户成立独立家族海外全委账户（信托架构）。随着团队专业性提升及海外布局的完善，2017年初我们正式推出歌斐海外传承基金，真正意义上做到全资产、全币种、全市场配置。当前海外管理规模约6000万美金。

海外传承与人民币传承基金一样，采用灵活性半年度估值开放架构进行募集，目标收益率与人民币传承基金一致，在底层资产选择上，海外传承基金在聚焦于欧美等发达国家的同时，也充分把握亚洲新兴市场投资机会。而人民币传承基金由于出海渠道的限制，当前主要布局于国内优质资产标的。

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