央行在上周五晚间宣布自2018年8月6日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。这一消息公布当天（8月3日）的即期汇市尾盘暴涨近400个基点，夜盘汇价继续升至最高6.80附近。8月6日，在岸人民币汇率开盘后跳涨逾500点，最高升至6.7978。

到8月11日，2015年“8·11汇改”即将满3周年。3年来，人民币汇率改革有哪些得失？为何近期波动频繁？短期人民币兑美元汇率会否“破7”？美联储加息与中国央行降准对外汇市场有何影响？上游财经集合市场多方意见，为您一一解读。

人民币对美元会否“破7”？

央行参事盛松成预计，人民币目前不会破“7”，这个心理关口不易穿破。

盛松成认为，汇率贬值会带来很多问题。一是资本外流压力增大，还有损大国形象，更加容易使贸易摩擦升级。二是净出口对我国经济增长的贡献已十分有限。2017年，最终消费支出、资本形成总额和净出口分别拉动GDP增速4.1个、2.2个和0.6个百分点，净出口对经济增长的贡献率并不高，没有必要通过贬值促进出口来拉动经济。

招商证券宏观研报也点评称，央行有足够的政策工具来维持国内外汇市场的供求平衡和稳定市场预期。下半年人民币汇率走势的主要矛盾还是在于美元指数，只要美元指数不超预期强势，年内人民币汇率跌破7的可能性依然较小。

对冲基金BMO Capital Markets策略分析师Aaron Kohli认为，尽管近期人民币汇率下跌压力增加，多数海外对冲基金并不认为人民币单边下跌预期将重新被点燃。一方面，相比2016年人民币贬值预期强烈时期溢价幅度高达4%~5%，当前美元兑人民币1年远期（NDF）溢价仅为0.2%，表明机构投资者认为人民币未来下跌空间有限；另一方面，美元指数历来有加息之后冲高回落的“习惯”，也令他们投鼠忌器。

“这也是人民币近两日迅速反弹的主要原因之一，毕竟近日人民币跌幅过大，反而令不少对冲基金认为人民币被低估。”Aaron Kohli认为中国相关部门选择在此时出手干预，一则震慑参与沽空人民币的欧美投资资本，二则也暗示6.9不会轻易跌破。

人民币汇率支撑有哪些亮点？

长期从事人民币汇率体制改革研究的赵庆明博士表示，基本面最大支撑在于以美元计价的中国进出口增速，还是跑赢国际大市的，并且“中国贸易顺差收窄，其实还与我们主动扩大进口有关。”此外央行外汇储备依然较多，目前的银行结售汇仍是顺差，资本外流压力不大等都是支撑人民币汇率的亮点。

今年7月3日，央行行长易纲接受媒体采访时强调，“我们将继续实行稳健中性的货币政策，深化汇率市场化改革，运用已有经验和充足的政策工具，发挥好宏观审慎政策的调节作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

在易纲就汇市问题表态一个月后，央行即将外汇风险准备金率从零调整为20%。外汇风险准备金率及逆周期因子等工具，就是抑制外汇市场过度波动的有效手段。其中外汇风险准备金率是一个承担着化解外汇市场顺周期行为的工具，其效果已经得到印证。

预防外汇市场出现“羊群效应”的另一个工具，是调整人民币中间价报价模型中的逆周期因子。今年1月份，外汇市场自律机制秘书处回应称，人民币对美元中间价报价银行均已对报价模型中的逆周期系数进行了调整，使其报价模型中逆周期因子恢复中性。外汇市场自律机制秘书处强调，未来若外汇市场情绪再出现明显的顺周期波动，人民币汇率脱离经济基本面，各报价行仍可能会根据形势变化对逆周期系数进行动态调整，这也是在中间价报价模型中引入逆周期因子的应有之义。

由此不难看出，在外汇风险准备金率调整之后，若外汇市场的顺周期波动仍没有明显改观，各报价行就将对逆周期因子进行调整，以稳定外汇市场运行。

中美利差对外汇市场有何影响？

随着美国加息以及国内降准，现在已经是“美国利率高于中国”了，这一因素对人民币汇率有哪些影响？

国泰君安证券研究所全球首席经济学家花长春指出，因为中美货币政策处在不同的周期，而中国金融周期也下行受挫，导致中美利差出现较大的变化，这是人民币汇率贬值一个最重要的因素。

外汇黄金领域资深专家蒋舒蒋舒则认为，“中美利差比较”对于汇率的影响，是从资本可自由流动的利率平价理论推演而来的，若前提条件不再具备，再从利差去看汇率就不会太有效。人民币汇率的形成机制仍在通往市场化的进程当中，解释美元汇率变动的理论，现阶段并不适用于人民币汇率。从经验观察来看，只有“人民币大致与非美货币处在同一阵营”以及“对美元反向运动”这两点是较为确定的，因此人民币汇率的后续趋势很大一部分取决于外生因素。

“8·11汇改”三年得失几何？

原中国社科院金融所研究员、经济学家易宪容8月6日发文指出，“8·11汇改”后三年的时间里，中国央行就人民币汇率形成机制的市场化推出了一系列政策，从而全面推进了人民币汇率市场化的进程，但是由于体制上的缺陷，当前人民币汇率制度与成熟市场相比，仍有不小差距。

文章举例称，为了满足IMF标准自由使用人民币的要求，中国外汇交易中心2015年12月14日公布了中国外汇交易系统(China Foreign Exchange Trade System或简称为CFETS)人民币汇率指数。然而如果以美元作为一个定位锚，人民币汇率是贬值的，如果从CFETS人民币汇率指数来看，人民币汇率则不仅不贬值，反之是升值。不过，这种脱钩论（人民币汇率与美元脱钩），无论是当前美元在国际市场的地位，还是人民币在国际市场的认可程度，都意味着不可行性。“所以，在2017年开始中国央行重申美元汇率变化对人民币的重要性。”

易宪容在文章中表示，必须承认的是，“8·11汇改”迈出了人民币汇率制度改革的重要一步，不仅让人民币汇率形成机制在不断地实践过程中得以调整与完善，也推出一系列的防范汇率风险的制度安排，并让持续贬值的人民币汇率得以逆转，积累了人民币汇率形成机制市场化的丰富经验，“这对中国央行有效地管理未来人民币外汇市场具有重要的意义。”

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