"春天已经不远了。”

上周日，证监会主席刘士余做出上述表示，对面坐着一群表情凝重的投资者。

春天代表希望，也昭示着季节的轮回，而在A股，这种轮回令人不胜唏嘘。

本周上证创下调整新低2517点，在遥远的2006年12月27日，就已经到过这个点位了。

12年起伏，不过一梦。你当年还有什么未竟的梦想，现在正好从头再来。

在股指低位时刻，恰好适于反思，建构未来。相信刘士余主席所言的“春天”不仅指市场的企稳，更意味着深层次的改革和进步。

从上市公司层面进行分析，市场走到今天，积累已久，并非偶然。

现有3000多家上市公司整体质量不高。经历多轮暴跌之后，创业板指动态市盈率33倍，依然偏贵，中小板指动态市盈率23倍，说不上便宜。大量中小创公司的估值泡沫还未挤干净，是市场不能止跌的重要原因。在创业板上市的华大基因，股价跌到仅为最高点的五分之一，本周一仍然发出减持公告。这种情况，并不鲜见，估值过高，大股东自然会有减持冲动。而当前市场最大风险是股权质押问题，因为直接通过减持套现，流程复杂，限制颇多，股权质押就成了隐形的套现方式，许多大股东把超过9成的股票质押。冰冻三尺，非一日之寒，回溯到原点，一些公司粉饰报表，上市前业绩爆棚，上市后变脸爆雷，把上市作为终点，而不是起点，专注于高位套现，而不是公司治理和内生增长。历年来A股出现许多经典笑话，贾跃亭为梦想窒息，獐子岛扇贝游走，匹凸匹更名迎涨停……这些反常现象都是低质和混乱的注解。

现有上市公司构成与时代发展不匹配。A股偏重于传统工业时代，对新兴经济涉及不足，有人戏称，A股错过了整整一代互联网。前有互联网巨头阿里巴巴、腾讯、百度、网易、京东赴美赴港上市，就在今年，A股又错过了小米、美团、拼多多、蔚来汽车、爱奇艺、信达生物、腾讯音乐……国内产业结构和经济业态转型迅速，A股却落在了后面，与时代的进步错位了，这两年上市的新股以传统行业为主，新经济代表依然稀缺。A股公司构成陈旧，暮气沉沉，活力不足，随着科学技术和商业模式的快速迭代，部分传统上市公司日渐没落，而新兴公司又不能及时顶上补充新鲜血液，这也是指数长期不振的重要原因。美股慢牛已经持续8年，标普500成分股与经济现状高度匹配，市值占比最大的是苹果、微软、亚马逊、脸书。

低质、落伍的上市公司本来不足为惧，但是新陈代谢未能跟上，随着新股不断上市，A股日益庞大，而退市股票寥寥无几，无论如何，这都称不上正常的生态系统。所以，“春天不远了”绝不止于股市回暖，也有直指制度建设之意。

证监会此前表示，改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性，同时加大对新技术、新产业、新业态、新模式的支持力度，进一步加大对财务状况严重不良、长期亏损、“僵尸企业”等符合退市财务指标企业的退市执行力度。

市场低迷，正适合由表及里解决问题，更新A股生态，才能避免指数点位轮回，从而行稳致远。

10月14日，刘士余面对投资者表态：“持续推进资本市场深化改革、全面开放，成熟一项，推出一项。”

等待靴子落地。

上游新闻▪重庆商报记者  廖磊

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