对于斗鱼创始人陈少杰而言，7月17日晚（美国时间）绝对是人生的高光时刻。按开盘价计算，斗鱼市值超过256亿元，陈少杰持有13.3%的股权。这个80后青年俊杰，身价已经数十亿。

“上市是我们的‘高光’时刻，但绝不是‘巅峰’时刻。”陈少杰在敲钟现场如是表示。

的确，错过了成为直播第一股上市的机会，斗鱼终于一波三折的上市了。尽管发行价位于区间低端，尽管与老对手虎牙上市的时机差别巨大，斗鱼毕竟也杀进了资本市场里，至少在赛道上的位置不在吃亏了。

只是，对于斗鱼而言，现在只是新的开始。因为除了虎牙、映客等老对手依然坚挺，而快手、抖音等新对手的出现，也对整个直播行业带来新的冲击。

所以说，斗鱼虽然上市了，但是浮沉之间，要走的路依然那么远。

错过了先发的时机

其实，从核心实力来说，斗鱼在直播行业还是比虎牙要强一头的。

但是，直播上市第一股的头衔，却被虎牙拿走了。

回顾斗鱼上市之路，的确异常波折。

2018年1月，外媒曾发布消息，斗鱼计划进行3亿美元至4亿美元的IPO。但随后斗鱼的上市计划数次“跳票”，经历了上市地点三次变化、上市周期延长、上市时间不断推迟等变动。

2018年6月，据《南华早报》报道，知情人士透露，斗鱼计划第三季度在香港IPO，融资总额高达7亿美元。7月，英国《金融时报》发布了斗鱼IPO的最新进展：拟在美国首次公开募股，筹资6亿至7亿美元。

就在斗鱼在上市的路上徘徊之际，与之相对的是，在这一年，直播领域中虎牙、映客相继成功上市。

眼看着老对手已经从资本市场募集了更多资金，投放在行业上，与斗鱼争的你死我活。

斗鱼也加快了上市步伐。今年4月22日，斗鱼正式向SEC提交了IPO申请，并计划在5月6日开始路演、16日正式上市；根据招股书显示，预计融资规模为5亿美元，拟挂牌纽交所，交易代码为“DOYU”。但随后彭博又报道称，斗鱼原定于5月16日的上市计划将推迟一周。直到延期两个月后，斗鱼才在纳斯达克完成上市。

要知道，从用户数据看，斗鱼已稳居中国最大的在线游戏直播平台。

虽然虎牙早其一年登陆纽交所，但在运营数据方面，斗鱼总体基数依然略胜一筹。招股书披露，截止到2019年一季度，其PC平台平均月活为1.10亿，移动平台平均月活为4910万。斗鱼总体平均月活为1.59亿，与2018年同期的1.27亿同比增长25.7%。季度平均ARRPU值为226元，较上年同期提升77元，用户平均付费率有3.8%，较上年同期提升0.9%。

只是错过了机会，就错过了先机。业内人士表示，如今宏观经济层面较去年而言更复杂，资本也更谨慎对待曾经炙手可热的标的。最终，斗鱼只能以区间发行价对低段发行，并且昨日开盘后，差点破发，要不是最后股价被猛拉，真的就破发收场了。

焦虑的盈利难题

仔细看斗鱼的财报，其实不难看到，斗鱼在上市前的一个季度，终于实现了盈利，挺不容易的。

招股书显示，2019年一季度，斗鱼净利润达3530万元，较上年同期增长1.852亿元，扭亏为盈。盈利主要得益于付费用户的快速增长——在这3个月，斗鱼付费用户突破600万，同比增幅达66.7%。

但是，仔细看招股书可以看到，这种盈利不是主营业务，而是利息收入和外汇得利。招股书显示，一季度斗鱼的经营亏损为4850万人民币，最终实现1820万净利润。这其中利息收入以及外汇利得分别贡献了3400万以及3210万元人民币。如果扣掉这部分，斗鱼其实还是亏损的。

实际上，在2016-2018年，斗鱼归属于股东的净亏损则分别为7.83亿、6.13亿、以及8.76亿元人民币，过去三年累计亏损22.72亿元人民币。

与之相比，虎牙去年全年录得超4.6亿人民币的净利润、映客也连续13个季度盈利。

YY游戏直播创始人古丰一度对虎牙在一年内就被斗鱼赶超感到费解，后来，他撰文陈述道“直播平台看起来很复杂，但实质是内容生产和消费的平台，直播平台最核心最具价值的部分就是内容，有好的主播就会有好的内容，有好的内容就会有用户，有用户主播就会有名有利，平台就有机会融资和流量变形，然后花更多的钱去争夺内容和获取用户，从而形成一个闭环，简而言之，就是：内容获取能力、流量获取能力、流量变现能力”。

古丰将斗鱼的异军突起归结为，“一开始就砸了巨资吧YY里和行业里的头部主播签了下来，直接用签约费代替分成了获得头部主播，是斗鱼能反超的核心原因。”

不过，沧海桑田，科技圈的变化总是如闪电般的到来。资本寒冬的到来，使得砸钱赢得一切的玩法搞不下去了。

虎牙的CEO董荣杰曾在虎牙上市当天说道，烧钱阶段已经过去了，再烧钱投资人不会买账，接下来是比拼盈利的阶段。

值得注意的是，与巨大流量形成对比，斗鱼用户付费意愿并不高。招股书数据显示，2016、2017和2018年，斗鱼季度平均付费用户分别为90万、240万和380万，以2018年总月活跃用户1.364亿来计算，2018年斗鱼的付费率甚至不到3%，这与虎牙等直播平台的付费率相比还有一些差距。

这可以说是斗鱼高层一直的心病，手握直播行业最多大用户群体，但是无论是付费用户还是盈利，都没做好。斗鱼是不是该考虑下，运营上和直播玩法等设置上，是否要有更多要改变的地方。

来自“后辈”的冲击

斗鱼上市，在游戏直播江湖似乎是打到了终局。在这个疯狂造富的行业，YY、9158、映客、虎牙、包括转型的陌陌都早已登陆资本市场，花椒、六间房宣布牵手合并。这个名利场，可谓你方唱罢我登场，王思聪、李学凌、唐岩、周鸿祎、奉佑生、韩坤竞相角逐。

最终，千播大战后，死的死，卖的卖，多数平台已消失在了互联网的浪潮里。

便一度风光无两的熊猫TV，资金链断裂之后，也倒在了2019年的春天。

如今，斗鱼上市了，但是江湖也变了。

7月15日，快手公布数据显示，截至上半年，快手站内游戏直播移动端日活跃用户破3500万，游戏视频用户日活达5600万。2019年上半年，快手站内游戏相关内容的发布数达到5亿+，点赞数100亿+，作品评论数15亿+，内容分享数1.2亿+。

而斗鱼招股书显示，截止到2019年一季度，其PC平台平均月活为1.10亿，移动平台平均月活为4910万，总体平均月活为1.59亿。这意味着，快手只需要大约5天时间，就能超越斗鱼一个月的活跃用户数。

此外，淘宝直播等也显示出了强大的引流能力。今年3月发布的《2019年淘宝直播生态发展趋势报告》显示，2018年加入淘宝直播的主播人数较此前一年劲增180%，月收入超过百万的主播超过100人。

如今，整个直播行业虽然还是朝阳行业，但是目前整个直播行业已经进入了存量市场，早已没有了2016年“千播大战”那般辉煌的景象。

艾瑞咨询2019年的《中国游戏直播行业研究报告》显示，自2016年至2018年，全国游戏直播市场规模增长率从188.5%衰退至62.6%，至2023年更是下滑到18.6%。

面对虎牙、映客等老对手，以及快手、抖音等新对手，斗鱼虽然上市了，但是能走多远，能走多快，仍然是未知数。

浮沉不止之际游戏直播的故事远未结束。

上游新闻·重庆商报记者 孙磊

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