A股市场的一面旗帜，今天倒下了。

10月29日，贵州茅台开盘跌停，逾10亿抛单，导演了茅台A股史上首次一字板跌停。

全天收盘，贵州茅台报549.09元，股价创一年新低。跌停板封单高达7.3万手，约人民币40亿元。

大家都说，引爆茅台的是业绩雷。

消息面上，贵州茅台三季度业绩失速，单季度营收197亿元，同比增长3.81%，净利润为89.69亿元，同比增长了2.71%。

此前根据wind的市场预期，茅台2018年收入、利润增速都是30%左右，而上半年是40%，也就是说，市场对茅台在2018年下半年的收入、盈利增速预期是20%。

三季报无疑啪啪打脸，于是投资人出手毫不留情，生怕走得慢。

虽然今年的A股市场上，白马股爆雷并不罕见，前不久就有几个。

但是茅台毕竟是茅台。

在A股市场，一位投资者是否持有茅台，几乎可以等同于“是否拥有与巴菲特相近的投资理念”。

关于茅台，有太多生动的投资人故事。2012年，就有两位著名投资人就茅台市值问题打了个赌，赌约还颇为生猛。

还是关于茅台，在过去至少10年里，形成了一种非常成功的“A股巴菲特投资模式”。

这种投资模式的具体操作是：买入消费、家电、医药行业的龙头股，比如茅台，比如某些家电制造商，比如某些专利药持有企业。

满仓，然后躺着，然后就赢了。

俗称躺赢。

据说，这种策略长期执行下来，不用担心调仓和卖出时点，甚至可以容忍短时大幅回撤，最后还有20%以上的复合收益率。

而这种选好公司，长期持有的投资策略，不就是巴菲特最倡导的价值投资？

的确，无论是从安全边际（低估值、高利润率）、宽护城河（国酒形象、独特工艺、供应不求、行业标杆）、管理层（稳定）、还是持续性增长等各项指标上看，茅台几乎是A股中最符合巴菲特价值投资理念的标的。

然而现实是，巴菲特老先生又要出来打脸了。是的，巴菲特老先生从来都没有买过茅台，甚至没有人听他提及过茅台。

巴菲特和他的伯克希尔哈撒韦公司，连中石油都买过，为何偏偏不碰茅台？WHY？

这个问题，此前雪球上的一支专业投资人团队“庖丁解酒”曾经有过一系列猜测，放在今天茅台罕见跌停的时候来回看，或许更有价值。

理由1：巴菲特看不懂茅台

说巴菲特先生看不懂茅台，不是说他看不懂茅台的技术指标，正如前文所说，无论是安全边际、护城河、增长持续性，茅台都是不错的猎物，何况还有很多中国投资人，都在茅台上验证过价值投资理念并获取了巨大回报。

或许，巴菲特看不懂的是中国白酒这个行业。

他不懂茅台明明供不应求，为何不仅不涨价，还经常限价。

他不懂既然茅台最大的问题是产能，为何不去想方设法提高产能。

他不懂茅台在中国白酒行业的地位，是如何建立的，又凭什么保持下去。

他更不懂茅台在中国主流人群中的社交价值，为什么会超过一瓶酒本身的商业价值。

按巴菲特所讲，超过自己的能力圈的不碰。他每天喝三罐可口可乐，但他可能从来没喝过茅台。

理由2：巴菲特不信任茅台管理层

巴菲特说过，我投资股票，更看重企业的管理层。巴菲特最看重的企业管理层的优秀品质有三点：一是理性（专业能力），二是坦诚（良好品德），三是拒绝惯性（学习能力）。

在巴菲特投资控股的企业中，曾经有一位身高1米5、工作至103岁的B夫人，让他佩服得无地投地。

1983年，巴菲特收购了B夫人位于内布拉斯加的家具商场后，孙辈让她离开管理岗位，愤怒的95岁B夫人再度创业，两年间就打败了原来她卖给巴菲特的家具城，逼得巴菲特再次收购，并让她为其愉快的工作到103岁去世前。

巴菲特感慨说：我宁愿和灰熊打架，也不愿与B夫人竞争。

难道，茅台的管理层还不够优秀？不可否认，季克良、袁仁国都是贵州茅台的灵魂人物。

然而，管理层更重要的一项隐形指标，是稳定。

也许，巴菲特看不懂的，只是A股国有企业的管理方式。

上游新闻综合华尔街见闻、雪球、凤凰财经

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